【东吴证券】绿联科技（301606）-2025半年报点评：营收同比+40.6%，存储类NAS产品增速达125%-250831（4页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告消费电子 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/4 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 绿联科技（301606）2025 半年报点评半年报点评：营收同比营收同比+40.6%，存储类，存储类NAS 产品增速达产品增速达 125%2025 年年 08 月月 31 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 阳靖阳靖 执业证书：S0600523020005 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)67.50 一年最低/最高价 25.34/73.46 市净率(倍)9.52 流通A股市值

2、(百万元)14,783.60 总市值(百万元)28,006.41 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.09 资产负债率(%,LF)27.67 总股本(百万股)414.91 流通 A 股(百万股)219.02 相关研究相关研究 绿联科技(301606)：品牌出海强势推进，NAS 新品打开成长空间 2025-08-24 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）4,803 6,170 8,661 11,676 15,153 同比（%）25.09 28.46 40.38 34.81 29.78

3、 归母净利润（百万元）387.52 462.28 619.23 848.35 1,091.03 同比（%）18.35 19.29 33.95 37.00 28.61 EPS-最新摊薄（元/股）0.93 1.11 1.49 2.04 2.63 P/E（现价&最新摊薄）72.27 60.58 45.23 33.01 25.67 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 业绩简评业绩简评：2025H1，公司实现营收为 38.57 亿元，同比+40.6%；实现归母净利润 2.75 亿元，同比+32.74%。扣除公允价值损益等项目后，扣非净利润为2.59亿元，同比+28.89%。

4、2025Q2，公司实现营收20.33亿元，同比+39.3%；实现归母净利润 1.25 亿元，同比+19.0%；实现扣非净利润为 1.16 亿元，同比+13.7%。由于由于明星代言明星代言和和新品新品投放投放等等影响，影响，销售销售费用率费用率短期短期偏高，偏高，影响影响短期短期利润率利润率：2025Q2，公司毛利率/净利率为 36.1%/6.15%，同比-1.3pct/-1.1pct。公司毛利率下降主要因：产品结构变化，毛利率较低的充电宝、NAS 产品占比提升；渠道结构变化，毛利率较低的线下渠道占比提升。公司净利率下降主要因销售费用率短期提升：Q2 公司销售/管理/研发费用率分别为21.05%

5、/3.73%/4.58%，同比+1.2/-0.5/-0.5pct。销售费用率提升主要因推广费和平台服务费增长，我们认为这与公司短期内的明星代言投放、新品上市投流等开支相关，后续有望会回归稳态。分产品种类来看：分产品种类来看：充电类和传输类是收入支柱，充电类和传输类是收入支柱，NAS 产品产品正在正在成为成为新增长新增长点点。2025H1，充电类充电类实现营收 14.3 亿元，同比 44.39%。新推出了能量湃Pro 系列快充移动电源等中高端产品，实现产品升级。传输类传输类实现营收10.3 亿元，同比+29%。音视频类音视频类实现营收 6.3 亿元，同比+28.22%。传输类、音视频类增速均较去

6、年全年有所加快。存储类存储类实现营收 4.1 亿元，同比+125.13%，主要受益于绿联 NAS 高增。5 月，公司发布全新四盘位 NAS 私有云 DH4300Plus 完善入门价位；融合 AI 特性提升产品力；海外 NAS 布局持续推进，上半年成功在日本完成众筹。线下渠道扩张增速较快：线下渠道扩张增速较快：2025H1，（1）线上渠道）线上渠道实现营收 28.5 亿元，同比+36.8%；其中亚马逊渠道销售收入为 13.3 亿元，同比+42.24%；京东和天猫的销售收入分别为 5.1/4.2 亿元，同比+20.2%/+21.9%。公司已完成对速卖通、Shopee、Lazada、Noon、Tik