【华鑫证券】盛科通信（688702）-公司事件点评报告：中高端以太网交换芯片厂商，有望受益于下游大厂Capex高增和国产替代-250830（6页）.pdf

1、 20252025 年年 0808 月月 3030 日日 中高端以太网交换芯片厂商中高端以太网交换芯片厂商，有望受益于下游大有望受益于下游大厂厂 CapexCapex 高增高增和和国产替代国产替代 盛科通信盛科通信-U U（688702.SH688702.SH）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(首次首次)事件事件 分析师：何鹏程分析师：何鹏程 S1050525070002 联系人：石俊烨联系人：石俊烨 S1050125060011 基本数据基本数据 2025-08-29 当前股价（元）123.02 总市值（亿元）504 总股本（百万股）410 流通股本（百万股）201 52 周价格范

2、围（元）31.51-141 日均成交额（百万元）227.84 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 公司发布公司发布 2022025 5 年年半半年报：年报：2022025 5 年上半年公司年上半年公司实现营业收入实现营业收入5.085.08 亿元，同比下降亿元，同比下降 4 4.5656%；实现实现归母净利润归母净利润-0.240.24 亿元，同亿元，同比比增长增长 5858.3636%；实现；实现扣非归母净利润扣非归母净利润-0.630.63 亿元，同比亿元，同比增长增长21.6221.62%。投资要点投资要点 25H125H1 业绩业绩符合预期符合预期，公

3、司，公司加大以太网交换芯片领加大以太网交换芯片领域研发投入域研发投入 2025 年第二季度，公司实现营业收入 2.85 亿元，同比增长2.53%，环比增长 27.78%；实现归母净利润-0.08 亿元，同比增长 83.29%，环比增长 44.13%；实现扣非归母净利润-0.26亿元，同比增长 54.91%，环比增长 28.34%。盈利能力方面，2025 年第二季度，公司实现销售毛利率 48.77%，同比上升11.74pct，环比上升 4.72pct。公司保持高强度研发投入，2025 年半年，公司发生研发费用 23924.75 万元，同比增长6.76%，研发费用占营业收入比例为 47.10%。公

4、司不断深化布局工艺平台，加快以太网交换芯片产品的迭代，推动产品性能的提升和成本优化。阿里巴巴阿里巴巴云业务表现亮眼云业务表现亮眼，AI CapexAI Capex 超预期超预期 8 月 29 日，阿里巴巴集团在 2026 财年第一季度实现了显著的业绩增长，其中阿里云业务表现尤为突出，收入同比大幅增长 26%至 333.98 亿元，增速创三年新高。AI 相关产品收入连续八个季度保持三位数增长，成为驱动增长的核心动力。集团整体营收达到 2476.52 亿元，剔除已出售业务影响后同口径增长10%，净利润达到423.82亿元，同比增长76%。这一增长主要得益于阿里巴巴在 AI+云和大消费两大战略领域的

5、持续投入。本季度，阿里巴巴在 AI+云领域的资本开支达到 386 亿元，同比增长 220%。今年以来，阿里云已在全球范围内，包括北京、上海、杭州，及泰国、韩国、马来西亚、迪拜和墨西哥，投入启用 8 个新的 AI 和云数据中心及可用区。今年下半年，阿里云的全球基础设施布局将扩展至 30 个地域、95 个可用区。阿里作为行业龙头，Capex 的持续高增将带动上游数据中心建设需求扩张。数据中心内部服务器、存储之间的海-50050100150200250300350(%)盛科通信-U沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专

6、业、稳健、高效 量数据流动，需要高速、无阻塞的网络连接，高端交换机和路由器通过提供高密度的100G、400G甚至800G端口，构建高速互联的通信网络，使得任意两点间都能实现高效的多路径数据传输，避免了网络瓶颈。因此，高端网络设备数据中心的建设必然会带动高端网络设备的需求。根据贝哲斯咨询统计，2024 年全球以太网交换芯片市场规模达 347.44 亿元。预计到 2030 年全球以太网交换芯片市场规模将达到 482.53 亿元，2024-2030 年 CAGR 为 5.63%。我们看好 AI 加速发展背景下海内外 CSP 大厂对于 AI 领域资本开支投入持续增长的趋势。交换芯片作为影响数据中心内部