柏星龙（833075）-A股公司研究报告：从“设计包装服务商”到“IP 产品赋能者”有望打造新的增长引擎-250829（36页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告轻工制造轻工制造|包装印刷包装印刷北交所北交所|首次覆盖报告首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级投资评级：增持增持（首次）（首次）证券分析师证券分析师赵昊SAC：S王宇璇SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0808 月月 2828 日日收盘价（元）32.20一 年 内 最 高/最 低（元）57.68/10.40总市值（百万元）2,087.04流通市值（百万元）1,123.10总股本（百万股）64.82资产负债率（%）38.78每股净资

2、产（元/股）6.14资料来源：聚源数据柏星龙柏星龙(833075.BJ)(833075.BJ)从“设计包装服务商”到“IP 产品赋能者”，有望打造新的增长引擎投资要点：投资要点：思考一：深耕创意包装十七年，如何打造业务布局？思考一：深耕创意包装十七年，如何打造业务布局？柏星龙是一家以创意设计为核心，为酒类、化妆品等中高端消费品领域提供品牌策略、包装设计、技术研发及生产交付的一体化解决方案提供商。自 2008 年成立以来，公司已发展成为“中国包装百强企业”，并屡次斩获联合国包装组织“世界之星”等国际设计大奖，印证其创意实力。公司创始人及核心管理团队具备深厚的专业背景，奠定了以创意为核心的企业文化

3、。2024 年，在与古井贡酒等核心客户合作稳固的同时，与贵州茅台、洋河股份等客户的合作亦取得突破，带动公司营收增至 5.92亿元。目前包装产品是公司主要营收来源，文创产品正在孵化过程，尚未形成规模化收入。思考二：中国人均包装消费提升过程中，公司如何建立自身优势？思考二：中国人均包装消费提升过程中，公司如何建立自身优势？我国包装行业规模已超万亿，其中白酒、化妆品、奢侈品珠宝等高端消费品市场规模扩容与结构调整，为创意包装带来广阔的品牌溢价空间。公司核心优势在于其四位一体化服务模式，该模式带来了高于同业的盈利能力，2024 年毛利率达 33.47%，高于可比公司。公司凭借系统化的创新引擎与前瞻性的

4、AI 技术布局，能够持续为客户提供高附加值的解决方案，构筑了强大的品牌背书与客户壁垒。我们认为，随着品牌方对包装设计的价值认知不断提升，柏星龙凭借其一体化我们认为，随着品牌方对包装设计的价值认知不断提升，柏星龙凭借其一体化的的综合综合服务与已验证的客户服务能力，有望持续巩固其在高端创意包装领域的领先地位。服务与已验证的客户服务能力，有望持续巩固其在高端创意包装领域的领先地位。思思考三：千亿文创增量市场，如何成功拓展第二增长曲线？考三：千亿文创增量市场，如何成功拓展第二增长曲线？随着国潮经济崛起，中国文创潮玩与 IP 衍生品市场正经历高速增长，2024 年 IP 衍生品市场规模已达 1742 亿

5、元，为品牌 IP化运营提供沃土。公司成立子公司“龙衍文创”布局文创 IP 赛道，并与日本合资公司“寿屋风正”达成独家战略合作，获得其丰富的 IP 资源。公司已初步探索从 B 端的品牌文创赋能，延伸至 C 端的自有 IP 孵化与 AI 陪伴式潮玩等创新产品，并已开设线上销售渠道。我们认为我们认为，文文创创I IP P业务有望成为公司新的增长引擎业务有望成为公司新的增长引擎，公司可将其服公司可将其服务务B B端客户的创意设计与供应链能力端客户的创意设计与供应链能力，复用至复用至 C C 端文创产品的开发与运营端文创产品的开发与运营，通过通过“B B 端赋能端赋能+C+C 端创新端创新”双轮驱动双轮

6、驱动，有望有望打开长期成打开长期成长空间长空间，同时文创潮玩产品毛利率较高，若后续发展良好，有望增厚公司业绩。，同时文创潮玩产品毛利率较高，若后续发展良好，有望增厚公司业绩。盈利预测与评级：盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 0.47、0.57 和 0.69 亿元，截至8 月 28 日收盘价，对应 PE 为 44、37、30 倍，我们选取裕同科技、上海艾录、泡泡玛特、布鲁可作为可比公司。公司深耕创意包装十七年，以设计包装业务为稳定基本盘，同时切入文创赛道，我们看好其积极孵化自有 IP+合作运营第三方成熟 IP 的能力，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：风险提示：