【国盛证券】滨江集团（002244）-上半年业绩大幅增长，有息负债和融资成本持续下降-250831（3页）.pdf

1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 滨江集团（滨江集团（002244.SZ）上半年业绩大幅增长，上半年业绩大幅增长，有息负债和融资成本持续下降有息负债和融资成本持续下降 事件：事件：2025 年年 8 月月 26 日，公司发布日，公司发布 2025 年半年度年半年度报告。报告。楼盘体量增加且毛利率提升，楼盘体量增加且毛利率提升，上半年业绩上半年业绩大幅增长。大幅增长。公司 2025 年上半年实现营业收入 454.5 亿元，同比增长 87.8%；实现归母净利润 18.5 亿元，同比增长 58.9%。业绩高增主要因为：（1）上半年交

2、付楼盘体量增加；（2）结转项目毛利率提升，上半年毛利率 12.2%，同比提升 2.7 个百分点；（3）期间费用率下降，上半年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 1%、0.5%、0.5%，同比分别-0.5pct、-0.7pct、-0.4pct。业绩增速小于收入增速主要因为：（1）上半年计提资产减值损失 6.1 亿元，而上年同期未计提；（2）当期少数股东损益 8.4 亿元，同比增加 7.8 亿元，占净利润比例提升 26.5pct 至 31.2%。销售额销售额排名位居排名位居行业第十，拿地强度提升。行业第十，拿地强度提升。公司 2025 年上半年实现销售金额 527.5 亿元，同比减少 9.4

3、%，降幅小于百强房企 2 个百分点，销售额位于克而瑞排行榜第十名。公司 2025 年销售目标 1000 亿元左右，行业排名 15 名以内，全国份额 1%以上，上半年已经完成目标过半。上半年公司新增土储项目 16 个（金华 2 个，杭州 14 个）；拿地建筑面积 100.6万平方米，总地价 332.7 亿元，投销比 63%，较上年同期增长 25 个百分点。截止上半年末，公司土储中杭州、浙江省内非杭州、浙江省外分别占比 73%、17%、10%，土储布局优质，为后续销售和结算提供有力保障。有息负债规模继续压降有息负债规模继续压降，融资成本，融资成本不断降低不断降低。截止 2025 年上半年末，公司并

4、表有息负债 333.5 亿元，较上年末下降 40.83 亿元。其中银行贷款和直接融资占比分别为 83.9%和 16.1%，债务结构清晰。公司扣预资产负债率 57.8%，净负债率 7.03%，现金短债比 3.14 倍，可有效覆盖短期债务。融资成本不断下降，截至上半年末为 3.1%，较上年末下降 0.3 个百分点。2025 年公司计划继续降低有息负债水平，目标300 亿元以内；继续把直接融资比例控制在 20%以内。投资建议：维持“买入”评级。投资建议：维持“买入”评级。公司拿地长期聚焦杭州等核心城市，土储优质，销售增速优于行业，且公司近几年积极优化资产负债表，主动压降有息负债，融资成本不断降低，随

5、着新增优质项目逐渐进入结算周期，公司盈利能力将得到改善。预计 2025/2026/2027 年公司营收 708/626/548亿元；归母净利润为 27.9/29.5/30.7 亿元；对应 EPS分别为 0.90/0.95/0.99元。当前股价对应 2025 年 PE11.8 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：政策放松不及预期，毛利率改善不及预期，结算进度不及预期。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 房地产开发 前次评级 买入 08 月 29日收盘价（元）10.57 总市值（百万元）32,887.96 总股本（百万股）3,111.44 其中自由流通股（%）86.32 30 日日均

6、成交量（百万股）35.97 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 金晶金晶 执业证书编号：S0680522030001 邮箱： 执业证书编号：S0680523080005 邮箱： 相关研究相关研究 1、滨江集团（002244.SZ）：业绩逆势正增，销售额排名跻身前十 2025-04-27 2、滨江集团（002244.SZ）：拿地积极且聚焦杭州，财务指标保持健康 2024-11-03 3、滨江集团（002244.SZ）：拿地销售保持稳定，有息负债持续压降 2024-09-02 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）70,443 69,