【华源证券】小金属＆新材料双周报：钨精矿和氧化镨钕价格再创新高，锡头部企业冶炼停产检修-250831（11页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告小金属小金属行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师田源SAC：S张明磊SAC：S郑嘉伟SAC：S田庆争SAC：S项祈瑞SAC：S联系人联系人板块表现：板块表现：钨精矿和氧化镨钕价格再创新高，锡头部企业冶炼停产检修小金属新材料双周报（2025/8/18-2025/8/29）投资要点：投资要点：稀土：稀土：7 7 月稀土永磁出口量环比改善，氧化镨钕进入上涨通道。月稀土永磁出口量环比改善，氧化镨钕进入上涨通道。近两周，氧化

2、镨钕上涨7.17%至 59.75万元/吨，氧化镝上涨 0.31%至 161.5万元/吨，氧化铽上涨 1.43%至 707.5 万元/吨。海外方面，五角大楼同意斥资 4 亿美元购入 MP Materials 优先股成为其最大股东；美国国防部为 MP Materials 两种最常用稀土钕和镨，设定了每公斤 110 美元的采购价；MP Materials 宣布与苹果公司达成 5 亿美元合作，将为其电子产品的关键原材料供应提供支持。供给端，低价矿端收紧，需求端，7 月稀土永磁出口量环比改善明显，利好情绪带动囤货需求推动轻稀土价格持续走强。后续可关注：1）稀土总量控制意见稿落地时间；2）稀土配额；3）海

3、外稀土产业催化。稀土作为高胜率板块，建议关注：广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。钼：钢招需求放量但铁厂倒挂明显，钼价新高后预计偏强震荡。钼：钢招需求放量但铁厂倒挂明显，钼价新高后预计偏强震荡。近两周，钼精矿价格上涨 3.21%至 4505 元/吨度，钼铁(Mo60)价格上涨 4.51%至 28.95 万元/吨。供给端，钼精矿预期收缩信号逐步显现；需求端，钼铁钢招持续放量刺激补库需求，但铁厂倒挂明显，预计价格短期震荡偏强。建议关注：金钼股份。钨钨：供给收缩叠加长单价格上调推动钨价新高供给收缩叠加长单价格上调推动钨价新高。近两周，黑钨精矿价格上涨 25.00%至 25.

4、00 万元/吨，仲钨酸铵价格上涨 23.33%至 37.00 万元/吨。供给端，钨精矿开采指标缩减，近期钨矿资源放量较少，矿端品位下降及资源属性提供强力支撑。需求端，国内需求基本保持稳定，刚需采购为主。8 月章源钨业的长单价格上调对市场形成挺价稳市作用，后续关注新一轮长单报价。建议关注：中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业。锡：供需双弱格局，头部企业冶炼检修有望催化价格上涨。锡：供需双弱格局，头部企业冶炼检修有望催化价格上涨。近两周，SHFE 锡上涨4.43%至 27.87 万元/吨，LME 锡上涨 5.29%至 3.55 万美元/吨。供应端，云南精炼锡冶炼企业开工率受缅甸原料短缺影响保持低

5、位，原材料库存低位部分企业被迫梯度减产。整体呈现现货供应偏紧，远期原料或逐步缓解的格局。需求端，高价锡锭导致电子及家电行业补库意愿低迷，下游厂家以刚需采购为主，等待旺季需求到来。8 月 30 日，头部企业公告冶炼停产检修，有望催化价格上涨。建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡。锑：冶炼产量低位，锑价震荡调整。锑：冶炼产量低位，锑价震荡调整。近两周，锑锭价格持平为 18.25 万元/吨，锑精矿价格持平为 16.00 万元/金属吨。供给端，海外矿大量暂停进入国内市场导致国内锑原料偏紧，叠加冶炼盈利弱，锑冶炼厂开工率较低。需求端，刚需采购为主，7月光伏组件排产量环比下滑，预计 8 月有所回暖。锑价

6、中长期看好，短期冶炼产量有望再创新低。建议关注：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业。核聚变新材料：可控核聚变产业商业化持续加速，上游材料有望充分受益。核聚变新材料：可控核聚变产业商业化持续加速，上游材料有望充分受益。国内方面，由核工业西南物理研究院承担的国际热核聚变实验堆（ITER）气体注入系统（GIS）采购包阀门箱及真空室外注入线在法国 ITER 组织总部顺利通过制造准备评2 20 02 25 5 年年 0 08 8 月月 3 31 1 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 11页审（MRR）。8 月 20