【东吴证券】A股财报深度分析系列（八）：2025年中报深度分析：盈利表现韧性，ROE底部企稳-250831（26页）.pdf

1、证券研究报告策略报告策略深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/26 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略深度报告 20250831 2025 年年中中报报深度分析：深度分析：盈利表现韧性，盈利表现韧性，ROE底部底部企稳企稳A 股财报深度分析系列（股财报深度分析系列（八八）2025 年年 08 月月 31 日日 证券分析师证券分析师 陈刚陈刚 执业证书：S0600523040001 研究助理研究助理 林煜辉林煜辉 执业证书：S0600124060012 相关研究相关研究 9月港股金股：降息预期下的市场 2025-08-30 9 月度金股：重视高低切 20

2、25-08-29 Table_Tag Table_Summary 整体分析整体分析：2025Q2 全全 A 两非盈利回踩，两非盈利回踩，ROE 低位企稳低位企稳 全全 A 两非盈利出现回踩，两非盈利出现回踩，Q2 增速转负。增速转负。全 A 2025H1 归母净利润累计同比增速为 2.57%，较 2025Q1 出现小幅回踩，2025Q2 单季度归母净利润同比增速为 1.41%；全 A 两非 2025H1 归母净利润累计同比增速为 2.61%，同样较 2025Q1 有所回落，2025Q2 单季度归母净利润同比增速转负，为-0.14%。两非利润表拆解：两非利润表拆解：2025H1 毛利润同比小幅提

3、升，毛利率略低于 2024H1。费用同比降低，其中财务费用明显减少，非经常性损益对净利润形成正贡献。板块板块和风格方面，和风格方面，科创板归母净利润同比增速明显改善、成长风格盈利领科创板归母净利润同比增速明显改善、成长风格盈利领先先。板块方面，板块方面，2025H1 科创板归母净利润同比增速有明显改善，主板表现依然稳健。指数方面，指数方面，2025H1 创业板指归母净利润累计同比增速依然领先其他宽基指数；仅有科创 50 归母净利润累计同比增速较 2025Q1 实现改善，其余指数均有不同程度下滑。风格方面，风格方面，成长风格 2025H1 归母净利润累计同比增速大幅改善、实现领跑。全全 A（非金

4、融石油石化）（非金融石油石化）ROE 低位企稳。低位企稳。2025Q2，全 A 两非 ROE 为 6.26%，基本持平 2025Q1，但盈利能力仍在底部区间，后续仍需要观察向上的弹性。杜邦三因素中资产周转率环比延续回落，净利率企稳，资产负债率环比小幅回升。现金流：经营活动现金流同比回升，企业结构性扩张现金流：经营活动现金流同比回升，企业结构性扩张。2025 年二季度净现金流情况仅好于 2024 年，处于过去十年间的较低水平。分具体科目来看，2025 年二季度的三个现金流科目表明：经营活动现金流同比出现改善、投资现金流支出基本持平、筹资现金流同比也有回升。行业分析行业分析：上游景气分化，中游利润

5、复苏，下游消费业绩承压，上游景气分化，中游利润复苏，下游消费业绩承压，TMT 整整体表现亮眼体表现亮眼 总体来看，2025Q2 归母净利润同比增长靠前的行业是综合（+239.7%）、钢铁（+82.2%）、电子（+27.6%）、电力设备（+24.6%）、建筑材料（+23.7%）、传媒（+20.1%）、计算机（+20.1%）。2025Q2 较 2025Q1 归母净利润同比增速实现改善的行业分别是房地产、电力设备、国防军工、医药生物、银行、建筑装饰、美容护理、通信、交通运输。2025Q2 归母净利润同比增速为正值，且 2025Q2 增速较 2025Q1 改善的行业是有电力设备、国防军工、医药生物、银

6、行、通信、交通运输。中报分红：上市公司中报分红意愿持续提升中报分红：上市公司中报分红意愿持续提升 截至 2025 年 8 月 30 日 10 时，共有 813 家上市公司披露&实施分红，其中有 49 家上市公司已实施分红。披露口径下，2025 年中报累计实现分红 6428亿元，其中已实施分红 873 亿元。2025 年中报上市公司分红家数、分红金额均较 2024 年进一步提升。风险提示：风险提示：数据统计不全带来的计算误差；经济复苏不及预期；美债见顶下行迟于预期；地缘政治事件黑天鹅。请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 2