【世纪证券】宏观周报（8月第5周）：股债跷跷板现象减弱-250901（8页）.pdf

1、 证券研究报告 宏观 股债跷跷板现象减弱 20252025 年年 0 09 9 月月 0101 日日 宏观周报宏观周报（8 8 月第月第 5 5 周周）Table_AuthorTable_Author 分析师：陈江月分析师：陈江月 执业证书：S1030520060001 电话：0755-83199599-9055 邮箱： 公司具备证券投资咨询业务资格公司具备证券投资咨询业务资格 经济预测（一致预期）经济预测（一致预期）单位（%）2409E 24E GDP（Q3E）CPI PPI 工业增加值增速 固定投资增速 社消增速 出口增速 进口增速 M2 增速 社融增速 数据来源：万得资讯 请务必阅读文后

2、重要声明及免责条款请务必阅读文后重要声明及免责条款 核心观点：核心观点：1)权益：上周市场权益：上周市场放量放量上涨上涨。市场方面，鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会超预期放鸽，美联储框架转向就业弱化、通胀偏向一次性冲击观点，白宫对美联储施压加码，叠加央行调升人民币中间价，人民币显著升值，外资流入强化，对市场情绪有所支撑。基本面方面，7 月工业企业利润反映利润压力仍在，反内卷政策效果仍需持续观察，且下游消费已经呈现利润压力，上游如果快速涨价，对下游行业压力或加大。8月PMI为49.4%，比上月上升 0.1 个百分点，虽然价格继续回升，但产需缺口扩大，建筑业景气度下降。政策方面，上海需求端房地产政策调整

3、，后续房地产需求政策放松预期有所抬升。2)固固收：收：上周上周收益率小幅下行收益率小幅下行。上周催化方面，股市火热引发的资金虹吸效应影响渐淡，央行持续呵护下流动性重回宽松稳定；前期收益率已累积一定升幅增加吸引力，现券对 A 股承压减轻，股债跷跷板减弱。后期来看，10 年期国债若上行至1.8%-1.9%具备吸引力，但进攻仍然难度较大，一是资金面不稳定，扰动较多，OMO 余额规模较大，流动性依赖央行投放，两融余额上升可能会使得央行加大对资金空转的关注，二是基本面偏弱在预期内，进一步交易信息有限，三是股市是否会受到阅兵结束的影响，仍然具有较大不确定性。3)海海外：外：美股美股震荡震荡、美债利率、美债

4、利率下行下行、美元指数、美元指数震荡震荡、人民币、人民币升值升值、黄金黄金上涨上涨。白宫对美联储施压持续，特朗普解雇库克人事风波，使得降息预期持续、美联储独立性担忧加大，美债利率下行，贵金属避险需求也得到提振。但周四初请失业金人数 22.9 万人，预期 23 万人，就业数据好于预期，周五美国 7 月核心 PCE 物价指数同比升 2.9%符合预期，仍然保持韧性，小幅抑制美债利率下行，降息路径不确定性担忧也影响美股情绪，抑制上涨势头。4)风风险提示：险提示：基本面超预期弱化、资本市场预期波动带来恐慌。Table_PageHeader 2025 年 9 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风

5、险 入市需谨慎-1-正文目录正文目录 一、一、市场宏观变量回顾市场宏观变量回顾 .3 3 二、二、上周宏观事件分析上周宏观事件分析 .4 4 2.1 7 月工业企业利润增速压力仍存，反内卷成效仍待观察.4 三、当周关注三、当周关注 .6 6 Table_PageHeader 2025 年 9 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎-2-图表目录图表目录 Figure 1 市场宏观变量周度回顾.3 Figure 2 工业企业利润增速环比-季节性.4 Figure 3 工业企业利润增速产业链拉动分解图.5 Figure 4 工业企业利润行业累计增速拉动图.5 Table_Pa

6、geHeader 2025 年 9 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎-3-一、一、市场宏观变量回顾市场宏观变量回顾 Figure 1 市场宏观变量周度回顾 大类市场 市场复盘 宏观变量点评 权益 上 周 市 场 缩 量 上 涨，周 均 成 交 额 29831 亿元，环比放量 3957 亿元。上证指数 0.84%，深证成指 4.36%，创业板指 7.74%，万得全 A 1.90%；沪深 300 2.71%，小市值指数-1.59%；恒生指数-1.03%，恒生科技指数 0.47%。板块上，通信、有色金属、电子表现靠前，纺织服饰、煤炭、银行表现靠后。风格上，成长好于价值、大