【五矿期货】铜周报：冶炼检修预期增多，情绪偏暖-250830（42页）.pdf

1、铜周报2025/08/0755-23375135从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924吴坤金吴坤金（有色金属组）冶炼检修预期增多，情绪偏暖CONTENTSCONTENTS目录目录0101周周度评估及策略推荐度评估及策略推荐0202期现市场期现市场0303利润库存利润库存0404供给供给端端0505需求需求端端0606资金资金端端0101周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐 供应供应：铜精矿现货加工费环比下滑，粗铜加工费下降，冷料供应边际收紧。消息面，智利统计局公布的数据显示，该国7月铜产量同比微升0.3%，环比增加至44.5万吨。库存库存：三大交易所库存环比

2、增加0.7万吨，其中上期所库存减少0.2至8.0万吨，LME库存增加0.3至15.9万吨，COMEX库存增加0.6至25.2万吨。上海保税区库存减少0.4万吨。现货方面，周五国内上海地区现货升水期货250元/吨，LME市场Cash/3M贴水80.3美元/吨。进出口进出口：国内电解铜现货进口维持盈利，洋山铜溢价抬升。海关总署数据显示，2025年7月我国精炼铜进口量33.6万吨，净进口量为21.8万吨，环比减少4万吨，同比下降5.3%，1-7月累计进口量为222.2万吨，净进口量为180.2万吨，同比减少2.7%。需求需求：国内下游精铜杆企业开工率下滑，现货市场成交氛围环比改善。废铜方面，国内精废

3、价差维持偏低水平，再生原料供应维持偏紧，同时叠加行业政策（地方税收返还）可能调整，再生铜杆企业开工率继续下探。铜基本面评估估值估值驱动驱动基差（元/吨、美元/吨）精废价差 （元/吨）全球显性库存 （万吨）铜精矿加工费 （美元/吨）美元指数全球制造业PMI数据（2025.08.22）SHFE：250（+100）LME：-80.3（-1.9）1461(+377)57.4（+0.3）-41.5(-0.3)97.8（+0.1%）49.3（-0.2）多空评分+10-1+100简评国内上海地区基差走强，LME现货贴水微降再生铜预期政策调整，供应仍偏紧COMEX、LME库存增加，上期所和保税区库存减少，总库

4、存小幅增加加工费下滑，铜精矿供应维持紧张美国经济数据总体符合预期，美联储降息预期下美元指数弱势震荡7月全球制造业PMI环比下滑，维持荣枯线以下。8月欧美制造业PMI初值强于预期小结内盘基差偏强，精废价差有所回升，全球显性库存小幅增加，铜估值中性略偏多。驱动方面，铜精矿加工费走低驱动偏多，全球制造业PMI和美元指数驱动偏中性。价格层面，美国经济数据并未超预期，美联储降息概率仍大，近期离岸人民币偏强运行，国内风险偏好尚可。产业上看铜原料供应维持紧张，当前废料供应收紧和冶炼检修预期缓解了国内供应过剩压力，加之旺季临近，价格支撑强。短期铜价预计维持震荡偏强走势。本周沪铜主力运行区间参考：78600-8

5、0800元/吨；伦铜3M运行区间参考：9780-10050美元/吨。基本面评估基本面评估备注：多空评分分1、2、3档，正数表示看涨，负数表示看空，分值越高越看涨国内精炼铜供需平衡（万吨）国内精炼铜供需平衡（万吨）20242024产量产量进口量进口量出口量出口量净进口量净进口量 上期所库存上期所库存 库存变化库存变化交易所以外库存交易所以外库存库存变化库存变化上海保税区库存上海保税区库存库存变化库存变化 表观消费量表观消费量 同比变化同比变化累计同比累计同比 库存/消费库存/消费1月97.037.80.937.05.01.95.21.80.80.2130.035.4%35.4%0.8%2月95.

6、026.71.425.318.113.110.85.63.42.699.13.9%19.7%2.3%3月100.031.72.329.429.010.99.1(1.7)6.12.8117.5-7.8%8.7%3.2%4月98.530.62.528.128.8(0.2)10.00.98.01.9124.0-1.5%5.8%3.3%5月100.834.77.327.432.23.412.12.17.8(0.2)123.0-6.2%3.1%3.7%6月100.530.915.815.132.0(0.2)8.4(3.7)7.80.0119.5-3.6%1.9%3.4%7月102.829.97.022.