【东吴证券】南网能源（003035）-2025半年报点评：符合预期，“数智化综合能源服务商”初现-250829（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告电力 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 南网能源（003035）2025 半年报半年报点评：符合预期，点评：符合预期，“数智化综合“数智化综合能源服务商”初现能源服务商”初现 2025 年年 08 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 唐亚辉唐亚辉 执业证书：S0600520070005 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)4.75 一年最低/最高价 3.87/5.46 市净率(倍)2.63

2、 流通A股市值(百万元)17,992.42 总市值(百万元)17,992.42 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)1.81 资产负债率(%,LF)66.59 总股本(百万股)3,787.88 流通 A 股(百万股)3,787.88 相关研究相关研究 南网能源(003035)：2025 一季报点评：符合预期，继续聚焦主业、退出生物质 2025-04-29 南网能源(003035)：大股东增持彰显信心，继续立足优势打造核心竞争力 2025-04-20 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）

3、2,988 3,155 3,576 3,985 4,500 同比（%）3.46 5.58 13.36 11.44 12.90 归母净利润（百万元）310.74(58.13)476.93 556.51 674.85 同比（%）(43.90)(118.71)920.50 16.69 21.26 EPS-最新摊薄（元/股）0.08(0.02)0.13 0.15 0.18 P/E（现价&最新摊薄）57.66(308.24)37.57 32.19 26.55 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：2025 上半年公司实现营业收入 16.03 亿元，同比+21.1%

4、；实现归母净利润 2.14 亿元，同比+4.5%；实现扣非归母净利润 2.11 亿元，同比+5.9%，符合市场预期。继续稳步推进工业节能和建筑节能两大主业，继续稳步推进工业节能和建筑节能两大主业，2025 上半年上半年同比分别同比分别+27.7%、5.0%。一方面，2025 上半年公司收入利润同比增长，工业节能分别实现营业收入 8.81 亿元，同比+27.7%，毛利率同比+5.34pct；建筑节能实现收入 4.32 亿元，同比+5.0%，毛利率同比持平；综合资源利用实现收入 23.58 亿元，同比+53.2%，毛利率同比+12.12pct。“碳中和”提升日程，“碳中和”提升日程，重视重视 RW

5、A 与虚拟电厂、电力交易、碳交易融合与虚拟电厂、电力交易、碳交易融合的产业链机会的产业链机会。虚拟电厂通过 RWA 将分散的充电桩、屋顶光伏等资产通证化，形成可交易的“共享电厂”。通过 RWA 代币吸引散户投资，代币持有者同时分享电力销售收益和碳交易收益，提升投资吸引力（跨境 RWA 项目案例）。光伏电站未来发电收益可拆分为小额代币（最低100 元），降低投资门槛。公司聚焦核心优势，布局“深度脱碳”公司聚焦核心优势，布局“深度脱碳”，行业底部反转逻辑清晰，行业底部反转逻辑清晰。展望未来，综合能源产业的形态将是以多能智慧协同、深度节能控碳为核心，依托数字化与智能化技术，深度融合绿色能源替代、高效

6、多能供应、工业工艺节能、建筑全面节能、源网荷储一体化和虚拟电厂、能碳交易等数智服务、涉碳业务，形成覆盖能源生产、储运、消费全链条的绿色低碳、高效灵活的新型能源生态网络，推动工业、建筑、交通等多领域实现能源梯级利用与深度脱碳。AI 赋能节能服务，“数智化综合能源服务商”初现赋能节能服务，“数智化综合能源服务商”初现。公司迭代升级“启成”综合能源数字化管理平台，已覆盖项目实施、结算决算、固定资产、运营、退运全生命周期数字化管理，已实现 1,101 个项目、1,644 个往来单位、2,902 个用户的线上化管理；平台实现新能源运管系统、看能系统和智慧照明系统“三网”有效融合，汇聚冷/热/电/气供应等