【交银国际证券】积极应对弃电率问题，分红比率逐步提升下股息率仍吸引-250829（6页）.pdf

1、此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/ 交银国际研究交银国际研究 公司更新公司更新 新能源新能源 2025 年 8 月 29 日 大唐新能源大唐新能源(1798 HK)积极应对弃电率问题，分红比率逐步提升下股息率仍吸引积极应对弃电率问题，分红比率逐步提升下股息率仍吸引上半年盈利跌幅在预期内，收入增长略低于经营成本上升。上半年盈利跌幅在预期内，收入增长略低于经营成本上升。公司上半年盈利同比降3%，降幅在市场预期之内，当中风电/光伏发电同比增8%/27%，唯综合上网电价同比下跌 7%，加上折旧摊销

2、费用同比上升 4%/30%，导致风/光分部经营利润同比降 6%/29%。其它值得留意的变动包括：1）有效借贷利率同比降约0.4个百分点，财务费用同比降12%；2）所得税费用增 30.2%，主要是由于子公司利润波动及部分项目所得税优惠到期所致。中期分红每股维持人民币 0.03 元。2025年维持年维持3吉瓦的新增装机目标，同时积极应对弃电率问题。吉瓦的新增装机目标，同时积极应对弃电率问题。上半年公司风电/光伏项目平均利用小时数分别为1,138/542小时，同比降29/228小时，当 中 原 因 是 存 量 项 目 弃 风/光 率 同 比 增 6.6/5.7 个 百 分 点 至10.86%/19.

3、3%，公司表示已从多方面着手减低弃电率。同时新政出台后公司没有明显的抢装，上半年风/光装仅增 35/188 兆瓦（共 222 兆瓦），低于公司原预期 0.8-1.0 吉瓦装机在 6 月 1 日前完成的目标。目前在建容量约为 1 吉瓦，上半年获取建设项目指标 2.25 吉瓦。公司目前仍维持 2025 年新增风/光装机3 吉瓦的目标，十四五目标总装机目标21吉瓦，当中约80%为风电。我们目前预期公司全年风/光新增装机 1.5/1.2 吉瓦。2025 年分红比率仍将小幅提升，目前股息率仍有吸引力。年分红比率仍将小幅提升，目前股息率仍有吸引力。因调整利用小时数及上网电费预测，我们下调 2025/26

4、年盈利预测 12.6%/7.6%。维持估值 8 倍预测市盈率，基准年移至 2026 年，目标价上调至 2.75 港元。分红政策方面，公司 2025 年分红比率预计为 30%（不计及永续债成本），同比上升2个百分点，十五五期间预期分红比率在30-33%，仍有一定提升空间。预计在30%分红比率下，目前2025/26年股息率为4.5%/5.2%，对中长期估值提升有帮助，维持买入买入评级。资料来源：公司资料，交银国际预测 1 年股价表现年股价表现资料来源:FactSet 资料来源:FactSet 收收盘盘价价目目标标价价潜潜在在涨涨幅幅港港元元 2.37港港元元 2.75+16.0%财财务务数数据据一

5、一览览年年结结12月月31日日202320242025E2026E2027E收入(百万人民币)12,80212,57613,23914,70815,991同比增长(%)2.4-1.85.311.18.7净利润(百万人民币)2,7532,3782,4252,7472,995每股盈利(人民币)0.310.260.270.310.35同比增长(%)-23.5-14.12.316.410.8前EPS预测值(人民币)0.310.340.39调整幅度(%)-12.6-7.6-10.1市盈率(倍)7.08.28.06.96.2每股账面净值(人民币)2.442.612.793.003.24市账率(倍)0.89

6、0.830.780.720.67股息率(%)3.24.14.55.25.9个个股股评评级级买买入入8/2412/244/258/25-20%-10%0%10%20%30%40%50%1798 HK恒生指数股股份份资资料料52周高位(港元)2.5052周低位(港元)1.75市值(百万港元)5,927.54日均成交量(百万)16.11年初至今变化(%)13.94200天平均价(港元)2.27郑郑民民康康(852)3766 1810文文昊昊,CPA(86)21 6065 36672025 年 8 月 29 日大唐新能源大唐新能源(1798 HK)下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 ht