【兴证国际证券】营收及净利润高速增长-250827（4页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/4 海外公司跟踪报告|必需性消费 证券研究报告 公司评级 买入（维持）报告日期 2025 年 08 月 27 日 基础数据基础数据 08 月 27 日收盘价（港元）50.30 总市值（亿港元）5,656.97 总股本（亿股）112.46 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证海外食饮】农夫山泉：包装饮用水收入下降，茶饮保持稳健增长-2025.03.26【兴证海外食饮】农夫山泉（09633.HK）：茶饮驱动收入稳健增长-2024.09.02 分析师：张博分析师：张博 S0190519060002 BMM189 分析师：张悦分析师：张

2、悦 S0190522080006 请注意:张悦并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。 农夫山泉(09633.HK)营收及净利润高速增长营收及净利润高速增长 投资要点：投资要点：公司公司营收快速增长，净利润增速表现亮眼。营收快速增长，净利润增速表现亮眼。2025H1，农夫山泉营收达到256.22 亿元（人民币，下同），同比增长 15.6%。在 PET、包装物、白糖等主要原材料价格下降等因素的影响下，公司毛利同比增长 18.6%至154.56 亿元，毛利率同比提升 1.5 pcts 至 60.3%。加强对销售费用的精准控制，净利润显著增长。加强对销售费用的精准控

3、制，净利润显著增长。2025H1，由于广告及促销开支同比下降，以及物流费用率受到销量品项结构的影响有所下降，公司销售及分销费用为 50.11 亿元，销售及分销费用率为 19.6%，同比大幅下降 2.8 pcts。行政费用达到 10.68 亿元，行政费用率为 4.2%，同比略升 0.1 pcts。叠加毛利率提升，公司净利润同比增长 22.1%至 76.22 亿元，净利率同比提升 1.6 pcts 至 29.7%。分部收入：分部收入：2025H1 公司各分部均实现了营收双位数增长。公司各分部均实现了营收双位数增长。其中，1）包装饮用水：2025H1 公司包装饮用水销售逐步回升，收入同比增长 10.

4、7%至94.43 亿元，收入占比从 2024H1 的 38.5%略降至 2025H1 的 36.9%。2）茶饮料营收增长较快，茶饮料收入同比增长 19.7%至 100.89 亿元，收入占比从 2024H1 的 38.0%升至 2025H1 的 39.4%。3）功能饮料收入增长加快，同比增长 13.6%至 28.98 亿元，收入占比为 11.3%。4）果汁收入增长21.3%至 25.64 亿元，收入占比为 10.0%。公司公司开拓开拓新水源地，顺应消费趋势持续推新新水源地，顺应消费趋势持续推新。湖南八大公山、四川龙门山、西藏念青唐古拉山三个水源地投入使用，公司已在全国布局 15 个重要水源地。期

5、内，公司陆续推出冰茶新品。此外，东方树叶推出陈皮白茶新口味，亦开启“开盖赢奖”活动，配合广告投放提升宣传力度。投资建议：投资建议：我们预计 2025/2026/2027 年公司营收为 489.3/539.5/588.4 亿元，归母净利润分别为 140.1/156.1/172.9 亿元。维持“买入”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧；原材料价格上涨；食品安全问题。主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（亿元）429.0 489.3 539.5 588.4 同比增长 0.5%14.1%10.3%9.1%归母净利润（亿元）121.2

6、 140.1 156.1 172.9 同比增长 0.4%15.6%11.5%10.7%每股收益（元）1.08 1.25 1.39 1.54 数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 注：每股收益均按照最新基本股本计算 请阅读最后评级说明和重要声明 2/4 海外公司跟踪报告|农夫山泉 附表附表 数据来源：wind、兴业证券经济与金融研究院 注：每股收益均按照最新基本股本计算 资产负债表资产负债表单位：人民币亿元利润表利润表单位：人民币亿元会计年度会计年度2024A2025E2026E2027E会计年度会计年度2024A2025E2026E2027E总资产总资产531.6 602.5 64