【国金证券】金雷股份（300443）-公司点评：制造业务盈利回暖，期间费用改善明显-250829（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评业绩简评 2025 年 8 月 28 日公司披露半年报，上半年公司实现营业收入 12.8亿元，同比增长 80%，实现归母净利润 1.88 亿元，同比增长 153%；其中，Q2 公司实现营业收入 7.8 亿元，同比增长 70%，环比增长54%，实现归母净利润 1.32 亿元，同比增长 194%，环比增长 135%。经营分析经营分析 量价齐升背景下量价齐升背景下，风电业务风电业务盈利盈利回暖回暖：上半年公司风电轴类业务实现收入 8.7 亿元，同比增长 93.6%，实现毛利率 24.8%，同比改善 2.27pct，主要受益于上半年国内风电需求高速增长，同时公司

2、铸件业务价格回暖。分产品来看，风电锻造轴上半年实现收入 5.9亿元，同比增长 47.3%，风电铸造轴类实现收入 2.8 亿元，同比增长 276%。公司目前已具备全流程生产 5MW 至 30MW 风机主轴、轮毂、底座、连体轴承座等大型风机核心铸造部件的能力，同时子公司金雷重装产能快速释放，随着下半年国内风电常规装机旺季到来，风电轴类业务量利齐升趋势有望延续。其他精密轴其他精密轴稳步稳步扩张，盈利能力明显提升扩张，盈利能力明显提升：上半年公司其他精密轴实现收入 1.82 亿元，同比增长 11.6%，实现毛利率 34.2%，同比提升 3.02pct。目前公司已实现船舶制造、能源电力、水泥设备、矿山机

3、械等多个行业的覆盖，产品涵盖轴类、圈体、筒类等，随着技术不断创新和产品持续升级，满足了不同客户的需求，提高了客户满意度和黏合度，市场份额进一步扩张。规模效应持续体现规模效应持续体现，费用端改善费用端改善明显明显：受益于上半年收入规模大幅增长，公司期间费用率改善明显，上半年公司销售/管理/研发费用率分别为 0.67%/4.41%/4.07%，同比分别下降 0.36/1.84/1.51 pct，考虑到下半年国内风电装机预计仍将维持高景气，看好全年期间费用率持续改善。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 根据公司半年报及我们对行业最新判断，预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 4.1

4、、5.7、6.8 亿元，对应 PE 为 22、16、13倍，维持“买入”评级。风险提示风险提示 竞争加剧风险；原材料价格上涨超预期；新产能投放不及预期；风电装机不及预期。公司基本情况（人民币）公司基本情况（人民币）项目项目 20232023 20242024 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入(百万元)1,946 1,967 2,867 3,822 4,411 营业收入增长率 7.41%1.11%45.73%33.31%15.41%归母净利润(百万元)412 173 409 568 682 归母净利润增长率 16.85%-58.03%136.42%39.

5、03%20.14%摊薄每股收益(元)1.265 0.540 1.255 1.745 2.097 每股经营性现金流净额 1.21 1.02 0.94 0.58 2.03 ROE(归属母公司)(摊薄)6.73%2.87%6.29%8.04%8.81%P/E 21.81 36.90 22.22 15.98 13.30 P/B 1.47 1.06 1.40 1.29 1.17 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,20014.0017.0020.0023.0026.0029.0032.00240829241129250228250531人民币(元)成交金额(百万元)成

6、交金额金雷股份沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 1,8121,812 1,9461,946 1,9671,967 2,8672,867 3,8223,822 4,4114,411 货币资金 475 1,743 1,127 1,560 2,071 2,367 增长率