【国盛证券】苏泊尔（002032）-营收稳健增长，利润增速有所放缓-250829（3页）.pdf

1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 苏泊尔（苏泊尔（002032.SZ）营收营收稳健增长稳健增长，利润增速利润增速有所有所放缓放缓 事件：公司发布事件：公司发布 2025 年年半年半年报报。25H1 实现营收 114.8 亿元，同比+4.7%，归母净利润 9.4 亿元，同比-0.1%，扣非归母净利润 9.1亿元，同比-1.7%；单 25Q2 营收 56.9 亿元，同比+1.9%，归母净利润 4.4 亿元，同比-5.9%，扣非归母净利润 4.2 亿元，同比-8.3%。核心品类稳健增长。核心品类稳健增长。分地区来看：25H1 内/外

2、销收入分别实现77.6/37.2 亿元，同比分别+3.4%/+7.6%。内/外销毛利率分别同比+0.6pct/-1.5pct 至 27.7%/15.0%。分产品来看：25H1 炊具/烹饪电器/食物料理电器/其他电器收入分别为 32/47/19/17 亿元，同比分别+7.5%/1.2%/+2.4%/+13.0%。炊具/烹饪电器/食物料理电器/其他电器毛利率分别同比-1.1pct/+0.6pct/+0.2pct/-1.5pct 至 25.5%/23.5%/20.3%/24.1%。受受外销毛利率下滑外销毛利率下滑&财务费用财务费用率变动率变动影响影响，盈利水平略有下滑，盈利水平略有下滑。1）毛利率：

3、25H1 毛利率 23.6%，同比-0.8pct；25Q2 毛利率 23.3%，同比-1.1pct。2）费 用 率：25H1 销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为10.0%/1.7%/1.8%/-0.1%，同比-0.3pct/持平/持平/+0.4pct，财务费用率变动主要系利息收入和汇兑收益同比减少所致；25Q2 销售/管理/研发/财务费用率同比+0.2pct/持平/-0.1pct/+0.4pct。3）净利率：25H1 归母净利率同比-0.4pct 至 8.2%；25Q2 归母净利率同比-0.6pct 至 7.8%。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。我们预计公司 202

4、5-2027 年归母净利润分别为 22.9/24.4/26.0亿元，同比+2.0%/+6.7%/+6.3%，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、品类开拓不及预期。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 小家电 前次评级 买入 08 月 28 日收盘价（元）51.27 总市值（百万元）41,085.71 总股本（百万股）801.36 其中自由流通股（%）99.88 30 日日均成交量（百万股）1.89 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 徐程颖徐程颖 执业证书编号：S0680521080001 邮箱： 分析师分析师 鲍秋宇鲍秋宇 执业证书编号：S0680

5、524080003 邮箱： 分析师分析师 陈思琪陈思琪 执业证书编号：S0680524070002 邮箱： 相关研究相关研究 1、苏泊尔（002032.SZ）：营收稳健增长，盈利水平稳定 2025-04-25 2、苏泊尔（002032.SZ）：外销增幅明显，现金分红亮眼 2025-03-28 3、苏泊尔（002032.SZ）：24 年预计收入利润稳定增长，外销增速更快 2025-01-23 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）21,304 22,427 23,599 24,955 26,389 增长率 yoy（%）5.6 5.3 5.

6、2 5.7 5.7 归母净利润（百万元）2,180 2,244 2,289 2,442 2,595 增长率 yoy（%）5.4 3.0 2.0 6.7 6.3 EPS 最新摊薄（元/股）2.72 2.80 2.86 3.05 3.24 净资产收益率（%）34.4 34.9 33.3 33.2 33.0 P/E（倍）18.8 18.3 17.9 16.8 15.8 P/B（倍）6.5 6.4 6.0 5.6 5.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 08 月 28 日收盘价 -10%0%10%20%30%40%2024-082024-122025-042025-08苏