【开源证券】招商蛇口（001979）-公司信息更新报告：收入利润稳中有增，拿地强度同比提升-250829（4页）.pdf

1、房地产房地产/房地产开发房地产开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 招商蛇口招商蛇口（001979.SZ）2025 年 08 月 29 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/28 当前股价(元)9.06 一年最高最低(元)13.44/8.40 总市值(亿元)820.91 流通市值(亿元)766.28 总股本(亿股)90.61 流通股本(亿股)84.58 近 3 个月换手率(%)46.27 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 销售均价显著提升，拿地强度较高公司信息更新报告-2025.7.14 销售仍降，拿地积极，回购股份进程 加 快 公 司 信 息 更

2、 新 报 告-2025.4.10 拿地聚焦核心城市，计提减值拖累业绩公司信息更新报告-2025.3.18 收入利润稳中有增收入利润稳中有增，拿地强度，拿地强度同比提升同比提升 公司信息更新报告公司信息更新报告 齐东（分析师）齐东（分析师）胡耀文（分析师）胡耀文（分析师）杜致远杜致远（联系人）（联系人） 证书编号：S0790522010002 证书编号：S0790524070001 证书编号：S0790124070064 收入利润稳中有增，拿地强度同比提升收入利润稳中有增，拿地强度同比提升，维持“买入”维持“买入”评级评级 招商蛇口发布 2025 年中期报告，公司行业排名稳定，拿地聚焦核心城市，

3、公开市场融资畅通。受行业销售下行环境影响，我们下调盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润为 42.8、49.6、55.4 亿元（原 59.6、64.4、69.7 亿元），EPS 为 0.47、0.55、0.61 元，当前股价对应 PE 为 19.2、16.5、14.8 倍。公司投资聚焦核心城市，可售货源较充足，维持“买入”评级。收入利润稳中有增收入利润稳中有增，结转毛利率水平有所提升结转毛利率水平有所提升 2025 年上半年，公司实现公司实现营业收入 514.85 亿元，同比增长 0.41%；实现归母净利润 14.48 亿元，同比增长 2.18%；公司实现毛利率、净利率分别为14.

4、38%、3.38%，同比分别+2.40pct、-0.22pct，实现经营活动现金净流量-20.1 亿元。截至 2025 年上半年末，公司剔除预收账款的资产负债率 63.10%、净负债率66.42%、现金短债比为 1.30。销售规模有所收缩销售规模有所收缩，拿地强度，拿地强度同比提升同比提升 2025 年 1-6 月，公司实现签约销售面积 335.0 万方，同比下降 23.6%；实现签约销售金额 888.9 亿元，同比下降 11.9%。高能级核心城市的市场地位持续巩固，核心 10 城销售业绩贡献占比 70%。2025 年 1-6 月，公司获取 16 宗土地，拿地总建面 166.9 万方，同比增长

5、 108%；对应土地总价 352.9 亿元，同比增长 142%；拿地均价 21144 元/平，同比增长 16%；拿地金额权益比达 62.1%，同比有所下降；拿地强度 39.7%（2024 年同期 14.5%），其中一线城市拿地占比 55.4%。资产运营业务收入同比增长资产运营业务收入同比增长，融资成本优势明显融资成本优势明显 截至 2025 年 6 月末，公司管理范围内全口径资产运营收入 36.6 亿元，同比上涨4.1%，EBITDA 实现 19.0 亿元，同比上涨 0.4%。2025 年上半年，公司新入市 13个项目，新增经营面积约 72 万平方米，含 7 个公寓、3 个集中商业、1 个产业

6、园和1个酒店。2025年6月，公司成功发行三年期13亿元中期票据，票面利率1.91%，持续保持行业低位。风险提示：风险提示：市场恢复不及预期、房价调控超预期、多元化业务运营不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)175,008 178,948 189,510 194,439 201,229 YOY(%)-4.4 2.3 5.9 2.6 3.5 归母净利润(百万元)6,319 4,039 4,280 4,964 5,538 YOY(%)48.2-36.1 6.0 16.0 11.6 毛利率(%)15.