【开源证券】丰茂股份（301459）-公司信息更新报告：海外需求波动，扩产招人蓄力长远发展-250829（4页）.pdf

1、基础化工基础化工/橡胶橡胶 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 丰茂股份丰茂股份（301459.SZ）2025 年 08 月 29 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/28 当前股价(元)44.88 一年最高最低(元)75.75/31.16 总市值(亿元)46.73 流通市值(亿元)11.71 总股本(亿股)1.04 流通股本(亿股)0.26 近 3 个月换手率(%)807.01 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 橡胶件隐形冠军，传动系统综合供应商公司首次覆盖报告-2025.4.25 海外需求波动，扩产招人蓄力长远发展海外需求波动，扩产招人蓄力长远发

2、展 公司信息更新报告公司信息更新报告 殷晟路（分析师）殷晟路（分析师）陈诺（分析师）陈诺（分析师） 证书编号：S0790522080001 证书编号：S0790525070008 海外传动需求波动，公司业务阶段承压海外传动需求波动，公司业务阶段承压 丰茂股份发布 2025 年半年报，公司 2025 年上半年实现营业收入 4.32 亿元，yoy-1.5%，实现归母净利润 0.60 亿元，yoy-26.3%。其中 2025Q2 实现收入 2.37亿元，yoy-2.7%，QOQ+20.8%，实现归母净利润 0.32 亿元，yoy-30.5%，QOQ+10.6%。受国际地缘冲突影响，部分海外市场需求出

3、现波动，公司传动系统海外业务的拓展受到一定阻碍，2025H1 实现海外收入 1.73 亿元，yoy-16.8%，同时由于海外业务毛利率较高，海外收入下滑导致传动业务毛利率同比下滑-3pct。考虑到地缘政治的不确定性，以及公司正在布局新产品短期费用压力较大，我们下调公司 2025-2027 年的盈利预测，预计 2025-2027 年的归母净利润为1.70/2.10/2.61 亿元（前值为 2.03/2.55/3.14 亿元），对应当前股价 PE 为 22.2、18.0、14.4 倍，我们持续看好公司传动产品的竞争力，维持“买入”评级。传动业务国内发展向好，米其林产品增长显著传动业务国内发展向好，

4、米其林产品增长显著 尽管海外传动业务拓展受阻，公司国内传动业务表现出稳定增长态势，2025H1传动系统国内营业收入 1.70 亿元，yoy+19.4%，公司产品在家电卫浴、工业机械等其他工业领域逐步放量。此外，公司获得米其林传动系统全球除北美地区外授权，2025H1 米其林产品的营业收入为 5454 万元，yoy+218%，通过米其林在全球的品牌影响力和市场认可度，公司成功打开国际市场。扩产扩产招人，蓄力长远发展招人，蓄力长远发展 2025H1 公司新增投资建设慈溪、山东两家基地，慈溪基地是对工业带的产能补充，山东基地聚焦尼龙管、空调管等流体管路系统产品，重点服务中国重汽、一汽集团等头部客户，

5、预计下半年部分设备完成调试并进入试生产。为了满足扩产及新产品推广需求，公司积极储备管理人员，2025H1 管理费用同比增长 32.7%，尽管短期有一定费用压力，但长期可增强公司核心竞争力。风险提示：风险提示：地缘政治风险；技术变革风险；政策风险；产品质量控制风险；市场竞争风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)802 949 1,083 1,330 1,634 YOY(%)31.8 18.3 14.2 22.8 22.9 归母净利润(百万元)138 162 170 210 261 YOY(%)35.1

6、17.0 4.9 23.5 24.3 毛利率(%)29.8 30.6 30.5 30.4 30.4 净利率(%)17.2 17.0 15.7 15.8 16.0 ROE(%)13.0 13.5 12.4 13.3 14.3 EPS(摊薄/元)1.73 2.02 2.12 2.62 3.26 P/E(倍)27.2 23.3 22.2 18.0 14.4 P/B(倍)3.5 3.1 2.7 2.4 2.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%2024-082024-122025-04丰茂股份沪深300相关研究报告相关研究报告 公司研究公司研究 公司信息更新报告公司信息更