【开源证券】以岭药业（002603）-公司信息更新报告：2025H1利润增长亮眼，创新管线布局带来成长空间-250828（4页）.pdf

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1、医药生物医药生物/中药中药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 以岭药业以岭药业（002603.SZ）2025 年 08 月 28 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/27 当前股价(元)16.14 一年最高最低(元)19.82/12.41 总市值(亿元)269.65 流通市值(亿元)222.22 总股本(亿股)16.71 流通股本(亿股)13.77 近 3 个月换手率(%)102.86 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2024H1 经营业绩短期承压，新药研发稳步推进 公司信息更新报告-2024.8.29 2025H1 利润增长亮眼利润增长亮眼，创

2、新管线布局创新管线布局带来成长空间带来成长空间 公司信息更新报告公司信息更新报告 余汝意（分析师）余汝意（分析师）巢舒然（联系人）巢舒然（联系人） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790123110015 利润端初现拐点利润端初现拐点，维持“买入”评级，维持“买入”评级 公司 2025H1 实现营收 40.40 亿元（同比-12.26%，下文皆为同比口径）；归母净利润 6.69 亿元（+26.03%）；扣非归母净利润 6.41 亿元（+27.08%）。2025Q2单季度实现营收 16.82 亿元（-19.21%）；归母净利润 3.43 亿元（+51.23%）；扣非归母净利

3、润 3.16 亿元（+48.89%）。从盈利能力来看，从盈利能力来看，2025H1 毛利率为 59.48%（+6.11pct），净利率为 16.47%（+5.03pct）。从费用端来看，从费用端来看，2025H1 销售费用率为 22.60%（-0.81pct）；管理费用率为 6.78%（+0.88pct）；研发费用率为 8.87%（+0.33pct）；财务费用率为-0.05%（-0.42pct）。考虑到业绩恢复周期，我们下调 2025-2026 年并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为13.08/15.01/17.25 亿元（原为 15.63/17.30 亿元）

4、，EPS 为 0.78/0.90/1.03 元，当前股价对应 PE 为 20.6/18.0/15.6 倍，我们看好公司去库存调整尾声后伴随原材料成本下降等带来的利润改善及研发创新布局带来的成长空间，维持“买入”评级。多多治疗领域治疗领域产品营收产品营收迈入企稳期迈入企稳期，毛利率大幅改善毛利率大幅改善 分产品来看，分产品来看，2025H1 公司心脑血管类实现营收 19.63 亿元（-15.14%），毛利率为 65.54%（+12.77pct）；呼吸系统类营收 9.21 亿元（-28.25%），毛利率为 70.90%（+5.22pct）；其他专利产品营收 2.46 亿元（+53.18%），毛利率

5、为 64.33%（+12.82pct）；其他类营收 9.04 亿元（+7.18%），毛利率为 33.54%（-3.08pct）。创新药研发创新药研发持续推进，持续推进，打开成长空间打开成长空间 中药中药方面方面，公司持续完善科技创新管理机制，加快科技创新成果转化。截至目前，芪防鼻通片新药上市注册申请获得正式批准、芪桂络痹通片新药注册申请获得正式受理、小儿连花清感颗粒新药注册上市申请获正式受理。化药方面，化药方面，截至2025H1，治疗术后疼痛的苯胺洛芬注射液申报 NDA 已获受理、治疗实体瘤/急性髓性白血病的 XY0206 片处于 III 期临床阶段、治疗缺血性脑卒中的 XY03-EA片处于

6、IIb 期临床阶段、辅助生殖用药 G201 胶囊处于 II 期临床阶段。风险提示：风险提示：行业政策调整风险，产品销售不及预期，新品研发进展不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)10,318 6,513 8,826 9,858 11,041 YOY(%)-17.7-36.9 35.5 11.7 12.0 归母净利润(百万元)1,352-725 1,308 1,501 1,725 YOY(%)-42.8-153.6 280.6 14.7 14.9 毛利率(%)57.3 50.2 60.7 61.2