【交银国际证券】每日晨报-250828（11页）.pdf

1、此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/交银国际研究交银国际研究每日晨报每日晨报2025 年 8 月 28 日今日焦点今日焦点第四范式第四范式 6682 HK 传统行业传统行业 AI 生产力需求提振收入，生产力需求提振收入，2025 年扭亏年扭亏为盈目标不变；上调目标价为盈目标不变；上调目标价收盘价:港元 63.50 潜在涨幅:+27.6%谷馨瑜,CPA 我们上调公司 2025-2027 年收入预期 7-22%，维持 2025 年扭亏、2026 年微盈利预期。公司持续探索 AI+X，预计到 20

2、29 年，公司收入将达到 200亿规模，对比 2025 年年化增速 30%，规模化效应持续显现，利润率或达8-10%。我们将目标价滚动至 2026 年，对应 4 倍市销率，目标价上调至81 港元，维持公司买入买入评级。先知 AI 平台上半年表现超市场预期。公司上半年收入为 26.26 亿元，同比增速 40.7%，其中先知 AI 平台收入增速达 71.9%。上半年，公司毛利率 37.7%，对比 2024 年全年的 42.7%/1 季度的 41.2%有所下降，我们认为主要由于先知 AI 平台软硬一体化相关销售占比提升的影响，为更好地完成 AI 应用部署，实现新质生产力转型，企业客户对软硬一体机采购

3、需求持续加大。上半年费用率占收比 45%，较 2024 年的 50%继续下降，预计运营效率提升趋势仍将持续。欢聚集团欢聚集团 YY US 2 季度利润超预期；广告业务持续释放增量季度利润超预期；广告业务持续释放增量收盘价:美元 52.54 潜在涨幅:+14.2%赵丽,CFA 我们小幅上调 2025 年经调整净利润预期至 2.8 亿美元。基于 SOTP 估值，维持 60 美元目标价及买入买入评级。关注直播业务 2026 年重启增长、中东语音新产品起量，以及广告业务进一步释放增量。欢聚集团 2 季度收入 5.1 亿美元，环比企稳回升 3%。其中直播收入环比基本企稳，主要受益于付费用户环比恢复正增长

4、。非直播收入同比+26%，主要受第三方广告驱动。经调整净利润 7,700 万美元，好于我们预期的 6,300 万美元。管理层 3 季度收入指引与市场预期基本一致。预计第三方广告业务依托算法优化、垂类模型训练、区域拓展有望维持同比强劲増势，或带动集团收入 4 季度恢复正增长。考虑第三方广告收入占比提升，以及下半年较多的运营活动对直播毛利率影响，预计 BIGO 毛利率环比小幅下降。评级:买买入入目标价:港元 81.00评级:买买入入目标价:美元 60.00全球主要指数全球主要指数 资料来源：FactSet主要商品及外汇价格主要商品及外汇价格资料来源：FactSet恒指技术走势恒指技术走势恒生指数2

5、5,201.7650天平均线25,005.31200天平均线23,633.0814天强弱指数51.93沽空(百万港元)65,194资料来源：FactSet收收盘盘价价升升跌跌%年年初初至至今今升升跌跌%恒指25,202-1.2022.94国指9,020-1.4023.74上 A3,984-1.7613.39上 B2611.32-2.43深 A2,505-1.9122.34深 B1,315-0.618.44道指45,5650.327.10标普 5006,4810.2410.20纳指21,5900.2111.80英国富时1009,256-0.1113.24法国 CAC7,7440.444.92德国

6、 DAX24,046-0.4420.78收收盘盘价价三三个个月月升升跌跌%年年初初至至今今升升跌跌布兰特67.224.87-9.87期金3,388.602.7128.88期银38.4216.7832.92期铜9,707.500.5611.50日圆147.86-2.366.29英镑1.35-0.447.48欧元1.162.2211.96基点变动三三个个月月六六个个月月HIBOR4.580.000.00美国10年债息 yield4.24-4.60-0.872025 年 8 月 28 日每日晨报每日晨报 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/ 2康方生物康方生物 9926