【东吴证券】拓荆科技（688072）-2025年中报点评：25Q2业绩高速增长，薄膜沉积&先进封装设备进入收获期-250828（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告半导体 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 拓荆科技（688072）2025 年中报点评：年中报点评：25Q2 业绩高速增长，薄膜业绩高速增长，薄膜沉积沉积&先进封装设备进入收获期先进封装设备进入收获期 2025 年年 08 月月 28 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 李文意李文意 执业证书：S0600524080005 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)188.05 一年最低/最高价 101

2、.40/216.52 市净率(倍)9.72 流通A股市值(百万元)52,603.06 总市值(百万元)52,603.06 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)19.35 资产负债率(%,LF)69.09 总股本(百万股)279.73 流通 A 股(百万股)279.73 相关研究相关研究 拓荆科技(688072)：2025 中报业绩预告点评：25Q2 业绩高速增长，薄膜沉积&先进封装设备进入收获期 2025-07-20 拓荆科技(688072)：2024 年报点评：Q4 业绩高速增长，薄膜沉积&先进封装设备进入收获期 2025-04-26 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预

3、测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）2,705 4,103 5,917 8,249 10,713 同比（%）58.60 51.70 44.20 39.41 29.87 归母净利润（百万元）662.58 688.15 1,004.25 1,554.32 2,206.52 同比（%）79.82 3.86 45.93 54.77 41.96 EPS-最新摊薄（元/股）2.37 2.46 3.59 5.56 7.89 P/E（现价&最新摊薄）80.93 77.92 53.40 34.50 24.30 Table_Tag Table_Summary

4、投资要点投资要点 Q2 收入收入&归母净利润同环比均高速增长，新产品加速批量交付：归母净利润同环比均高速增长，新产品加速批量交付：2025H1 公司营业收入为 19.54 亿元，同比+54.2%，主要系公司先进制程的验证机台已顺利通过客户认证，逐步进入规模化量产阶段；归母净利润为0.94亿元，同比-27.0%，主要系第一季度确认收入的新产品、新工艺的设备在客户验证过程成本较高，毛利率较低；扣非归母净利润为 0.38 亿元，同比+91.3%，主要系本期计入非经常性损益的政府补助同比减少。Q2 单季营业收入 12.45 亿元，同比+56.6%，环比+75.7%，符合业绩预告中值，呈加速增长态势；归

5、母净利润 2.41 亿元，同比+103.4%，环比扭亏为盈，主要系公司新产品已完成验证并批量交付；扣非归母净利润 2.18 亿元，同比+240.4%，环比扭亏为盈，符合业绩预告。随新产品规模化量产，随新产品规模化量产，Q2 公司盈利能力环比改善：公司盈利能力环比改善：2025H1 年公司毛利率为31.9%，同比-15.1pct；销售净利率为 4.2%，同比-5.4pct；期间费用率为 31.9%，同比-13.0pct，其中销售费用率为 8.7%，同比-3.9pct，管理费用率为 5.3%，同比+0.1pct，研发费用率 15.4%，同比-9.4pct，财务费用率为 2.4%，同比+0.3pct

6、。Q2 单季度毛利率为 38.8%，同比-8.0pct，环比+18.9pct；销售净利率 18.8%，同比+4.4pct，环比+40.2pct。存货存货&合同负债持续高增，现金流持续优化：合同负债持续高增，现金流持续优化：截至 2025H1 末，公司合同负债为 45.4 亿元，同比+122.6%，主要系公司持续优化客户结构，在巩固国内龙头晶圆厂合作的同时，成功导入新客户，在手订单增加；存货为 83.2 亿元，同比+28.9%。2025 H1，公司经营活动净现金流为 15.7 亿元，同比由负转正，其中2025Q2 经营活动净现金流为 15.5 亿元，主要系 2025H1 预收货款及销售回款达到