【东海期货】东海原油聚酯周度策略：石化反内卷叠加计划外检修，聚酯反馈略有好转-250825（17页）.pdf

1、投资咨询业务资格：证监许可20111771号 石化反内卷叠加计划外检修，聚酯反馈略有好转 东海原油聚酯周度策略 东海期货研究所能化策略组 2025-8-25 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-68757092 邮箱： 分析师：王亦路 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-68757092 邮箱： 分析师：主要内容 原油 聚酯 观点 短期震荡 偏强震荡 逻辑 俄乌会谈仍在进行中，短期尚未有实质性成果，但美国出兵委内瑞拉，可能引起地缘风险，适逢近期现货市场跌势企稳，以及美国库存超预期去化，油价小幅回升。宏观

2、方面降息路径在央行年会后更加清晰，风险资产支撑存在，短期油价或仍有微幅反弹空间，但长期结构转C明显，远期看空压力仍然巨大。国内及韩国石化产能调整驱动能化板块短期企稳，叠加惠州装置受到环保要求短暂关停，导致盘面价格上行，基差也恢复至+40水平。另外下游开工也恢复至90%，补库节奏旺季前夕开始加快，PTA在9月或转为微幅去库，短期维持偏强震荡格局。港口库存小幅去化至54.3万吨，另外国内限制石化产能，新建项目批准也将受限，乙二醇受消息利好刺激冲高，但基差目前尚未有明显回升。短期下游开工回升将对乙二醇形成下方支撑，但近期合成气制装置开工恢复后供应压力仍然较大，等待下游旺季需求水平验证，短期逢低多需注

3、意原油成本波动风险 策略 长期偏空，短期波动 区间逢低多 风险 以伊冲突再度扩大化，俄罗斯制裁落定，关税谈判出现反复，和谈进程影响供应，后续增产再度超预期放量，加拿大贸易流变动，地缘冲突导致供应出现风险，伊拉克供应回升 原油价格大幅波动，关税影响反复，下游需求恢复情况 原油：现货暂稳，等待地缘风险落定 聚酯：反内卷叠加旺季需求恢复，短期反馈转正 01 02 主要内容 现货仍缓慢走弱 数据来源：钢联，东海期货研究所 盘面结构仍在走弱过程中，现货整体成交仍然在缩量，另外WTI在欧洲1个月远期货已经下降至对Dtd升水1.4美金，整体走弱仍在继续，但近期对俄罗斯制裁的风险明显推升结构，12月月差出现了

4、明显的转强，长短月差也出现了异常背离。Brent 3月月差 DFL Brent 12月月差 WTI 3月月差-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.007.0023/0723/1024/0124/0424/0724/1025/0125/0425/07-2-10123456712345678910111220252024202320222021-1.000.001.002.003.004.005.006.007.0023/0723/1024/0124/0424/0724/1025/0125/0425/07-4.00-2.000.002.004.006.0019/8

5、20/821/822/823/824/8炼化利润明显减弱 数据来源：钢联，东海期货研究所 炼化利润仍然保持中性偏高水平，短期尚未到影响现货采购节奏水平，但近期随着柴油的走弱而有明显的回落，且9月后逐渐淡出需求峰季时段，需求仍需观察。美湾炼厂裂解 亚太炼厂裂解 欧洲炼厂裂解 0.0020.0040.0060.001234567891011122025202420235年平均-10.000.0010.0020.0030.0040.001234567891011122025202420235年平均-10.000.0010.0020.0030.0040.001234567891011122025202

6、420235年平均 库存维持低位，累库风险仍未显现 数据来源：钢联，东海期货研究所 近期原油绝对水平仍偏低位，成品油去化幅度一般，但总体水平也属季节性低位。对油价仍有较强的支撑，如果俄罗斯出现新的制裁情况，低位库存仍有盘面计价发酵驱动。主要消费地原油库存情况 主要消费地柴油库存情况 主要消费地汽油库存情况 450,000500,000550,000600,000650,000700,000750,000010203040506070809101112202020212022202320245年平均(18-22)2025220,000230,000240,000250,000260,000270