【开源证券】珀莱雅（603605）-公司信息更新报告：2025H1经营稳健，多品牌势能持续提升-250828（4页）.pdf

1、美容护理美容护理/化妆品化妆品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 珀莱雅珀莱雅（603605.SH）2025 年 08 月 28 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/27 当前股价(元)85.01 一年最高最低(元)121.10/73.73 总市值(亿元)336.64 流通市值(亿元)336.13 总股本(亿股)3.96 流通股本(亿股)3.95 近 3 个月换手率(%)101.18 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2025Q1 归母净利润+28.9%，系列新品布局贡献增长公司信息更新报告-2025.4.26 国货美妆龙头表现稳健，“系列品牌化”

2、持续完善公司信息更新报告-2024.10.26 国货美妆龙头业绩增长亮眼，多品牌势能持续提升公司信息更新报告-2024.8.29 2025H1 经营稳健经营稳健，多品牌势能持续提升多品牌势能持续提升 公司信息更新报告公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师）黄泽鹏（分析师） 证书编号：S0790519110001 2025H1 营收同比营收同比+7.2%，归母净利润同比归母净利润同比+13.8%，品牌经营稳健，品牌经营稳健 公司发布半年报：2025H1 实现营收 53.62 亿元（同比+7.2%，下同）、归母净利润 7.99 亿元（+13.8%）；单 2025Q2 实现营收 30.03 亿元（+6.5

3、%）、归母净利润4.08 亿元（+2.4%）。公司为国货美妆龙头，多系列新品加速推新，第二梯队品牌增长强劲。我们维持盈利预测不变，预计公司 2025-2027 年归母净利润为18.63/21.68/24.54 亿元，对应 EPS 为 4.70/5.47/6.20 元，当前股价对应 PE 为18.1/15.5/13.7 倍，维持“买入”评级。2025H1 第二梯队品牌第二梯队品牌表现亮眼表现亮眼，洗，洗护系列增势较强护系列增势较强，销售费用率有所提升销售费用率有所提升 分品牌看，分品牌看，2025H1 珀莱雅实现营收 39.79 亿元（-0.1%），彩棠/OR/悦芙媞/原色波 塔 分 别 实 现

4、 营 收7.05/2.79/1.66/0.97亿 元，同 比 分 别 增 长21.1%/102.5%/3.3%/80.2%，第二梯队品牌增长亮眼。分渠道看，分渠道看，线上/线下分别实现营收 51.09 亿元（+9.2%）/2.47 亿元（-21.5%），线下营收承压。分品类看分品类看，护肤类/美容彩妆类/洗护类营收分别为 41.99/8.37/3.20 亿元，同比分别增长0.2%/25.8%/131.3%，洗护类产品在低基数下实现销售额迅速增长。盈利能力方盈利能力方面，面，2025H1 毛利率为 73.4%（+3.6pct），毛利率提升主要系品牌降本增效带来营业 成 本 下 降。费 用 方 面

5、，费 用 方 面，销 售/管 理/研 发 费 用 率 2025H1 同 比 分 别+2.8pct/-0.2pct/-0.1pct，销售费用增加主要系形象宣传推广费增加。珀莱雅珀莱雅多方向加速推新，多方向加速推新，拟港股上市拟港股上市加快加快国际化布局国际化布局 产品：产品：珀莱雅多方向加速推新推动产品矩阵升级，2025 年 4-6 月陆续推出持妆夜气垫（针对毛孔和出油）、双色夜粉饼（针对肌肤干燥、卡粉等）、械字号面膜，双抗精华、能量美白系列推出美白特证版，实现“抗氧+美白”双效协同，后续有多款重要品类新品待推。运营：运营：线上端公司持续精细化运营，优化达播结构，线下端积极拓展优质百货渠道网络。

6、此外，公司于 2025 年 8 月审议通过筹划发行H 股议案，期待公司港股上市加快国际化战略和海外业务发展。风险提示：风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)8,905 10,778 12,499 14,147 15,672 YOY(%)39.5 21.0 16.0 13.2 10.8 归母净利润(百万元)1,194 1,552 1,863 2,168 2,454 YOY(%)46.1 30.0 20.0 16.4 13.2 毛利率(%)69.