【国证国际证券】业绩向好，生物肥料快速增长-250828（3页）.pdf

1、本报告版权属于国证国际证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页业绩业绩向好，生物肥料快速增长向好，生物肥料快速增长2025 上半上半年中化化肥实现营业收入年中化化肥实现营业收入 147.2 亿元亿元（人民币人民币，下同下同，列明除外列明除外），同同比比增长增长 7.6%，归母净利润，归母净利润 11.0 亿元，同比增长亿元，同比增长 5.0%。每股盈利。每股盈利 0.15 元，元，同比同比增长增长 5.0%。业绩符合预。业绩符合预期。考虑同业估值水平及公司业务前景，提升目标价期。考虑同业估值水平及公司业务前景，提升目标价至至1.8 港元港元，对应对应 26 年的年的 8.2 倍预测市盈率倍

2、预测市盈率，距离现价有距离现价有 29%上涨空间上涨空间，买入评级买入评级。报告摘要报告摘要业绩符合预期业绩符合预期。2025 上半年中化化肥实现营业收入 147.2 亿元，同比增长 7.6%，归母净利润 11.0 亿元，同比增长 5.0%。每股盈利 0.15 元，同比增长 5.0%。上半年各项业务取得高质量发展上半年各项业务取得高质量发展。2025 上半年公司的基础业务、成长业务、生产业务收入达到 75.6/58.6/13.0 亿元，同比增长 9.9%/5.4%/4.2%。公司的基础业务主要包括战略集采钾肥、磷肥与硫磺的国内分销业务以及出口贸易业务，在国内农资保供稳价方面发挥积极作用。上半年

3、，国内钾肥价格快速上涨，公司认真落实钾肥储备投放要求，同时抓住市场机会，提升量利贡献。成长业务主要包括生物复合肥料、特种肥料的研、产、销一体化运营业务，以及与先正达集团内部协同的植保、种子国内分销业务。上半年中化化肥着力培育生物+高端类产品，推动高端肥销量同比增长 51%，并培育出蓝麟、雅欣、科得丰、焕丰与智养等一批特色鲜明、具备品牌影响力的核心产品。特种肥实现销量 13.5 万吨，优靓美、优翠露、摩力+等重点核心单品实现销量 4.2 万吨，同比增长 13%。生产分部主要包括农用饲钙、精细化磷酸盐、合成氨与尿素等的生产与销售业务。上半年中化长山的合成氨、尿素产品价格大幅下降，实现税前利润 51

4、 万元，同比减少 4169 万元。投资建议。投资建议。我们预计公司 25-27 年净利润将达到 12.3/14.1/15.9 亿元，同比提升16.2%/14.7%/12.1%。（此前预测为 12.3/13.8/15.3 亿元，同比提升15.5%/12.4%/10.8%。）上调业绩主要因为国内钾肥价格上涨，以及中化化肥的生物肥持续高增长，带动业绩提升。考虑同业估值水平及公司业务前景，提升目标价至 1.8 港元，对应 26 年的 8.2 倍预测市盈率，距离现价有 29%上涨空间，买入评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧；价格不及预期(年结 31/12；RMB 百万元)FY2023AFY2024A

5、FY2025EFY2026EFY2027E销售收入21,72821,26522,32823,67924,987增长率（%）-6%-2%5%6%6%净利润6261,0611,2331,4151,586增长率（%）-44%70%16%15%12%毛利率（%）10%12%12%13%13%净利润率（%）3%5%6%6%6%ROE,平均（%）7%10%11%12%12%每股盈利（元）0.090.150.180.200.23每股净资产（元）1.411.511.641.771.92市盈率（x）14.48.57.36.35.7市净率（x）0.90.80.80.70.7股息收益率（%）3%4%5%5%6%数据

6、来源：公司资料，国证国际预测Table_BaseInfo公司公司动态动态分析分析证券研究报告化肥投资评级：投资评级：买入买入维持买入维持买入 评级评级6 个月目标价个月目标价1.8 港元港元股价 2025-8-271.4 港元总市值(亿港元)98.34流通市值(亿港元)98.34总股本(亿股)70.24流通股本(亿股)70.2412 个月低/高(港元)1/1.5平均成交(百万港元)0.42股东结构股东结构先正达集团52.7%其他47.3%总共100.0%股价表现股价表现%一个月一个月三个月三个月十二个月十二个月相对收益相对收益-7.202.0215.28