【信达证券】陕西煤业（601225）-煤炭产销量稳中有进，下半年业绩回升可期-250828（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 陕西煤业陕西煤业(601225.SH)601225.SH)投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 买入买入 高升：煤炭钢铁行业首席分析师 执业编号：S1500524100002 邮箱： 李睿：煤炭钢铁行业分析师 执业编号：S1500525040002 邮箱： 刘波：煤炭钢铁行业分析师 执业编号：S1500525070001 邮箱： 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号 金隅大厦 B 座 邮编：100031 煤炭煤炭产销产销量稳中

2、有进量稳中有进，下半年业绩回升可期下半年业绩回升可期 2025 年 8 月 28 日 事件事件：2025 年 8 月 27 日，陕西煤业发布 2025 年半年度报告，公司实现营业收入 779.83 亿元，同比下降 14.19%；实现归母净利润 76.38 亿元，同比下降 31.18%；扣非后归母净利润为 72.23 亿元，同比下降 35.41%；经营活动现金流量净额为 158.15 亿元，同比下降 27.79%。二季度公司实现营业收入 378.21 亿元，同比下降 20.46%；归母净利润为28.34 亿元，同比下降 54.55%；扣非归母净利润为 26.71 亿元，同比下降54.17%；经营

3、活动现金流量净额为 87.65 亿元，同比下降 33.84%。点评：点评：煤炭产销稳中有增，售价下滑影响业绩，成本控制保持稳定。煤炭产销稳中有增，售价下滑影响业绩，成本控制保持稳定。产销量方面，2025 年上半年，公司实现煤炭产量 8739.64 万吨，同比增长 1.15%；实现煤炭销量 12598.92 万吨，同比增长 0.92%，其中自产煤销量8016.48 万吨，同比增长 2.87%。售价与成本方面，2025 年上半年，公司煤炭售价为 439.67 元/吨，同比下降 23.81%；自产煤售价 420.41元/吨，同比下降 21.9%。公司持续推进成本管控，原选煤单位完全成本 280 元/

4、吨，同比下降 0.49%，成本优势显著。电力业务运营平稳，在建项目提供增长潜力。电力业务运营平稳，在建项目提供增长潜力。产销量方面，2025 年上半年，公司总发电量 177.69 亿千瓦时，同比下降 11.82%；总售电量166.19 亿千瓦时，同比下降 11.38%。售价与成本方面，2025 年上半年，公司电力售价 407.64 元/兆瓦时，同比增加 0.19%；发电完全成本342.59 元/兆瓦时，同比增加 0.01%；其中燃煤成本 224.42 元/兆瓦时，同比下降 2.73%。公司电力业务价格与成本保持稳健态势。受煤价下行及资管计划清算一次性税费影响，受煤价下行及资管计划清算一次性税费

5、影响，二季度业绩短期承压二季度业绩短期承压，下，下半年有望回升。半年有望回升。公司二季度归母净利润环比下降，一方面是煤炭市场价格持续下跌影响，另一方面是公司二季度清算退出“朱雀新材料二期”资管计划，所得税费用环比提升，对二季度利润产生了一次性冲击。随着迎峰度夏煤炭价格企稳回升和一次性税务影响因素消除，我们认为下半年公司业绩有望回升。煤炭主业稳健成长，优质产能逐步释放。煤炭主业稳健成长，优质产能逐步释放。公司持续推进优质产能建设，2025 上半年，子公司榆林市榆阳中能袁大滩矿业有限公司生产能力由800 万吨/年核增至 1000 万吨/年，进一步增强公司核心竞争力。远期来看，公司加快推进小壕兔一号

6、和西部勘探区相关井田批复进度，为“十五五”期间的持续发展积蓄动力。煤电一体化布局增厚业绩，未来成长空间广阔。煤电一体化布局增厚业绩，未来成长空间广阔。2025 上半年，益阳电厂三期提前 2 个月建成投运，较概算节约投资近 10 亿元，度电煤耗较行业平均值低 15%。公司控股燃煤发电机组总装机容量 20280MW，其 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 中在运燃煤发电机组总装机容量为 8960MW，在建燃煤发电机组总装机容量 11320MW，未来电力板块成长空间广阔。重视投资者回报，中期分红彰显信心。重视投资者回报，中期分红彰显信心。公司秉持积极回报股东的理念，2025 年中报拟