【山西证券】润丰股份（301035）-经营业绩大幅提升，全球化运营驱动增长-250827（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1农药润丰股份（农药润丰股份（301035.SZ）买入）买入-B(首次首次)经营业绩大幅提升，全球化运营驱动增长经营业绩大幅提升，全球化运营驱动增长2025 年年 8 月月 27 日公司研究日公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 8 月月 27 日日收盘价（元）：73.20年内最高/最低（元）：78.47/35.70流通A股/总股本（亿）：2.80/2.81流通 A 股市值（亿）：205.21总市值（亿）：205.52基础数据：基础数据：2025 年年 6 月

2、月 30 日日基本每股收益(元)：2.00摊薄每股收益(元)：2.00每股净资产(元)：26.80净资产收益率(%)：8.30资料来源：最闻分析师：分析师：李旋坤执业登记编码：S0760523110004邮箱：王金源执业登记编码：S0760525080001邮箱：事件描述事件描述事件：8 月 22 日，公司发布2025 半年度业绩报告，2025H1，实现营业收入 65.3 亿元，同比+14.9%，实现归母净利润 5.6 亿元，同比+205.6%，扣非归母净利润 5.5 亿元，同比+211.8%。其中，2025Q2 实现营业收入 38.4亿元，同环比分别+28.6%/+43.1%，实现归母净利润

3、 3.0 亿元，同环比分别+932.3%/+16.4%，扣非归母净利润为 2.9 亿元，同环比分别+1094.4%/+14.9%。事件点评事件点评营收规模双位数增长，盈利水平提升。营收规模双位数增长，盈利水平提升。2025H1，公司除草剂、杀虫剂、杀菌剂三大产品收入分别 47.1/10.6/6.8 亿元，同比分别增长 10.8%/34.1%/16.4%，毛利率分别为 19.3%/28.2%/24.6%，同比分别提升 0.9/1.1/2.4pct。盈利能力更强的杀虫剂、杀菌剂产品收入增速更快，占比由 2024H1 的 24.2%提升至 26.6%。整体毛利率和净利率分别为 21.4%/9.6%，

4、同比分别提升 1.2/5.8pct，主要系市场需求将持续回暖，终端市场价格逐步恢复正常理性，公司高毛利业务如 TO C 业务、杀虫杀菌剂收入占比提升，以及公司经营战略成效。四个增长方向均顺利推进，无惧行业景气底部。四个增长方向均顺利推进，无惧行业景气底部。全球作物保护品行业整体上依旧是供大于需，市场竞争激烈，根据 2025 年 6 月 29 日中农立华原药价格指数 75.18 点，同比 2024 年下跌 1.27%。海外市场库存水平持续低位，全球市场对于作物保护品的需求恢复正常且偏旺。公司战略规划明确的四个增长方向均推进顺利，经营质量持续改善：1）TO C 业务营收占比由 2024年上半年的

5、37.52%上升到 40.14%，毛利率由 2024 年上半年的 29.21%上升到 30.21%；2）欧盟、北美业务营收占比由 2024 年上半年的 11.42%上升到 14.08%；3）杀虫杀菌剂业务营收占比由 2024 年上半年的 24.15%上升到 26.59%；4）新增在非洲、亚洲、美洲区域等更多国家的 Rainbow Bio业务，生物制剂版块的业务进一步拓展。全球化运营驱动增长，构建登记能力核心壁垒。全球化运营驱动增长，构建登记能力核心壁垒。全球不同区域作物保护品市场发展不均衡，新兴市场成长快速，尤其是拉美区域非洲区域。公司以九大流程为基础，结合 SAP、CRM、BI 等 IT 系

6、统，计划在 2029 年前实现全球覆盖，提升运营效率和响应速度，构建全球化运营管理体系。另外，全球不同国家对于作物保护品的管理法规和政策调整频繁且日趋严格。公司前瞻性的产品规划和持续加码投资全球登记为公司未来的发展奠定了良好的基础。上半年新增登记 600 余项，累计登记超过 8400 项。公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2投资建议投资建议预计公司 2025-2027 年净利润分别为 12.8/15.1/18.9 亿元，对应 PE分别为 16/14/11 倍。公司全球化运营驱动增长，构建登记能力核心壁垒，首次覆盖，给予