【开源证券】港股公司信息更新报告：收入利润稳增，经常性业务利润贡献超六成-250827（3页）.pdf

1、房地产房地产/房地产开发房地产开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/3 华润置地华润置地（01109.HK）2025 年 08 月 27 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/26 当前股价(港元)31.100 一年最高最低(港元)34.120/18.560 总市值(亿港元)2,217.72 流通市值(亿港元)2,217.72 总股本(亿股)71.31 流通港股(亿股)71.31 近 3 个月换手率(%)16.19 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 销售维持行业前三，不动产租金收入稳健增长港股公司信息更新报告-2025.6.16 结转业绩稳健，经常性利

2、润贡献过百亿港股公司信息更新报告-2025.3.27 长风万里稳行舟，多元驱动占鳌头港股公司首次覆盖报告-2025.3.4 收入利润稳增收入利润稳增，经常性业务利润贡献超六成经常性业务利润贡献超六成 港股公司信息更新报告港股公司信息更新报告 齐东（分析师）齐东（分析师）胡耀文（分析师）胡耀文（分析师）杜致远（联系人）杜致远（联系人） 证书编号：S0790522010002 证书编号：S0790524070001 证书编号：S0790124070064 收入利润稳增收入利润稳增，购物中心购物中心经营质效双增经营质效双增，维持维持“买入”评级“买入”评级 华润置地发布 2025 年中期业绩。公司上

3、半年营收利润实现增长，结转毛利率逆势提升，经常性业务质效双增。我们维持盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 289.9、317.0、349.1 亿元，对应 EPS 为 4.07、4.45、4.90 元，当前股价对应 PE 为 7.0、6.4、5.8 倍，公司销售拿地稳健，市占率持续提升，充裕土储保障未来结转业绩，经常性业务盈利水平高企，维持“买入”评级。收入利润增长收入利润增长，结转毛利率逆势提升结转毛利率逆势提升 公司 2025H1 营收 949.2 亿元，同比+19.9%；归母净利润 118.8 亿元，同比+16.2%；核心净利润 100.0 亿元；毛利率 24.0%，同

4、比+1.8pct，其中开发业务毛利率 15.6%，同比+3.2pct。截至上半年末，公司资产负债率 55.3%、净有息负债率 39.2%、加权融资成本 2.79%，较年初-32BPs；中期每股股息 0.2 元，同比持平。经常性业务利润贡献经常性业务利润贡献超六成超六成，购物中心购物中心经营质效双增经营质效双增 公司 2025H1 经常性收入 205.6 亿元，同比+2.5%；经常性核心净利润 60.2 亿元，同比+9.6%，核心净利润贡献占比 60.2%。其中（1）购物中心：租金收入 104.2亿元，同比+9.9%；两费占比同比-2.0pct，毛利率及经营利润率分别升至 78.4%及 65.9

5、%；零售额同比+20.2%，同店+9.4%，出租率较年初+0.2pct 至 97.3%。（2）写字楼：租金收入 8.2 亿元，同比-14.2%，出租率同比-0.5pct 至 74.5%，预计全年 EBITDA 成本回报率为 4.3%。（3）酒店：收入 8.7 亿元，同比-16.3%，两费费率改善 0.8pct 至 16.6%。（4）华润万象生活：营收 85.24 亿元，同比+6.5%；归母净利润 20.30 亿元，同比+7.4%，购物中心毛利率 78.7%，同比+6.2pct。销售排名销售排名稳居稳居前三前三，拿地积极城市能级较高拿地积极城市能级较高 公司 2025H1 销售金额 1103.0

6、 亿元，同比-11.6%，排名稳居前三，其中一线城市销售占比同比+8pct 至 46%，在 15 城市占率排名前三。公司上半年拿地 18 宗，新增土储 148 万方，权益面积 128 万方，总地价 447.3 亿元，拿地强度 40.6%，其中一二线占比 100%。截至上半年末开发销售土储达 4119 万方，一二线城市占比 70%；可售货源 3894 亿元，其中 88%位于一二线城市，住宅占比 72%，已售未结转货值 3064 亿元。风险提示：风险提示：政策支持不及预期、行业销售恢复不及预期、公司融资不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2