【山西证券】光启技术（002625）-超材料业务持续快速增长，生产基地建设稳步推进-250827（5页）.pdf

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1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1其他军工光启技术（其他军工光启技术（002625.SZ）增持）增持-A(维持维持)超材料业务持续快速增长，生产基地建设稳步推进超材料业务持续快速增长，生产基地建设稳步推进2025 年年 8 月月 27 日公司研究日公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 8 月月 26 日日收盘价（元）：52.99年内最高/最低（元）：53.96/15.63流通A 股/总股本（亿股）：21.55/21.55流通 A 股市值（亿元）：1,141.71总市值（亿元）：1,141.7

2、2基础数据：基础数据：2025 年年 6 月月 30 日日基本每股收益(元)：0.18摊薄每股收益(元)：0.18每股净资产(元)：4.33净资产收益率(%)：4.14资料来源：最闻分析师：分析师：骆志伟执业登记编码：S0760522050002邮箱：李通执业登记编码：S0760521110001电话：010-83496308邮箱：事件描述事件描述光启技术公司发布了 2025 年中报。2025 年上半年，公司营业收入为 9.43亿元，同比增长 10.70%；归母净利润为 3.86 亿元，同比增长 6.75%；扣非后归母净利润为 3.76 亿元，同比增长 5.42%；负债合计 14.27 亿元，

3、同比增长68.40%；货币资金 44.99 亿元，同比减少 21.59%；应收账款 24.65 亿元，同比增长 45.13%；存货 3.53 亿元，同比增长 53.31%。事件点评事件点评超材料业务持续快速增长。超材料业务持续快速增长。2025 年上半年公司超材料产品实现营收 9.36亿元，同比增长 47.35%，超材料研发业务实现营收 239.11 万元，同比减少98.89%。2025 年上半年公司超材料行业整体实现营收 9.38 亿元，同比增长10.34%。生产基地建设稳步推进，进一步突破产能瓶颈生产基地建设稳步推进，进一步突破产能瓶颈。我国新型装备的研制批产与现役装备升级换代对超材料技术

4、应用呈现数量、质量双需求增长。公司作为国内首家也是唯一一家实现超材料全产业链大规模量产的企业，产品竞争优势凸显，市场需求不断增加，随着公司 709 基地二期建成投产，以及 905基地一期和 906 基地一期的建设及投产，公司产品交付能力和生产效率将极大提升，公司将进一步突破产能瓶颈，实现业绩长期快速增长。投资建议投资建议我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.340.440.55，对应公司 8月 26 日收盘价 52.99 元，2025-2027 年 PE 分别为 153.6119.895.6，维持“增持-A”评级。风险提示风险提示下游需求不及预期；超材料研制进度不及预期；募

5、投项目进度不及预期；产能不足影响交付。财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)1,4941,5581,8782,5413,326YoY(%)28.04.220.635.330.9净利润(百万元)5836527439531,195YoY(%)54.911.814.028.325.3毛利率(%)45.951.452.652.752.8EPS(摊薄/元)0.270.300.340.440.55ROE(%)6.67.37.79.010.1P/E(倍)195.7175.1153.6119.895.6P/B(倍)12.912.81

6、1.810.79.7公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2净利率(%)39.041.939.637.535.9资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3 3财务报表预测和估值数据汇总财务报表预测和估值数据汇总资产负债表资产负债表(百万元百万元)利润表利润表(百万元百万元)会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产流动资产76687