【信达证券】雅迪控股：业绩增速靓丽，旗舰系列推动结构优化-250827（4页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 雅迪控股(1585.HK)投资评级 上次评级 Table_Author Table_Author 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱： 骆峥 轻工制造行业分析师 执业编号：S1500525020001 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 雅迪控股雅迪控股：业绩增速靓丽，旗舰系列推动结构业绩增速靓丽，旗舰系列推动结构优化

2、优化 Table_ReportDate 2025 年 8 月 27 日 事件：事件：雅迪控股雅迪控股发布发布 2025 年中期业绩公告年中期业绩公告。2025H1 公司实现收入 191.86亿元（+33.1%），归母净利润 16.49 亿元（+59.5%），归母净利率 8.6%（+1.4pct）。电动两轮车主业电动两轮车主业实现实现销售规模销售规模&盈利能力双增长盈利能力双增长。2025H1 公司电动自行车/电动踏板车/电池及充电器/电动两轮车零部件业务分别实现营业收入为92.98/38.09/57.12/3.67 亿元，分别同比+49.0%/+7.4%/+40.5%/-34.8%。（1）电动

3、自行车：2025H1 实现销量 666.55 万台（同比+48.7%），单车ASP（不含电池等）约 1395 元（同比+0.2%）。（2）电动踏板车：2025H1实现销量 212.80 万台（同比+12.0%），单车 ASP（不含电池等）约 1790元（同比-4.1%）。此外公司毛利率由 2024H1 的 18.0%提升至 2025H1 的19.6%，电动两轮车整体平均单车净利润达约 188 元，同比实现双位数以上增长，我们认为公司盈利能力的提升一方面得益于产品结构持续优化，另一方面则体现出公司规模效应优势持续增强。盈利能力提升显著，营运能力持续优化。盈利能力提升显著，营运能力持续优化。202

4、5H1 公司实现毛利率为 19.6%（同比+1.6pct），期间费用方面，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.3%/6.0%/3.3%/0.1%，分别同比+0.1pct/-0.3pct/-0.2pct/-0.03pct，净利率提升显著。营运能力方面，公司 2025H1 存货周转天数约 15 天，同比减少5 天。现金流方面，公司 2025H1 实现经营活动所得现金净额 47.27 亿元。从产品、营销等多维度推动品牌年轻化、智能化升级从产品、营销等多维度推动品牌年轻化、智能化升级。公司积极推动品牌向年轻化、智能化升级，产品方面，公司推出多个旗舰系列，如摩登系列针对女骑手需求，冠能系列尤其 T

5、35 型号吸引追求型格设计及驾驶体验的年轻骑手，上述旗舰系列有效推动了公司产品结构优化。营销方面，公司于 2024年底任命王鹤棣为全球品牌大使，帮助持续增强品牌知名度与年轻化形象。盈利预测：盈利预测：我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 30.1/34.7/39.4亿元，PE 分别为 12.1X/10.5X/9.3X。风险因素：风险因素：消费疲软、行业竞争加剧、新品推广不及预期。重要财务指标重要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入营业收入 28236 37278 42476 46756 （+/-)(%)-19%32%14%10%归母净利润 1272

6、 3009 3469 3939 （+/-)(%)-52%136%15%14%EPS 0.42 0.97 1.11 1.27 P/E 28.06 12.14 10.53 9.27 资料来源：wind，信达证券研发中心预测;股价为2025年 8月26日收盘价 资产负债表资产负债表 单位:百万元 利润表利润表 单位:百万元 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产流动资产 15,673 16,288 20,155 23,945 营业收入营业收入 28,236 37,278 42,476 46,756