【国盛证券】上海电影（601595）-《浪浪山小妖怪》表现优异，大IP战略持续深化-250827（3页）.pdf

1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 上海电影（上海电影（601595.SH）浪浪山小妖怪表现优异，大浪浪山小妖怪表现优异，大 IP 战略持续深化战略持续深化 事件：事件：公司发布公司发布 2025 半年报半年报。2025H1 公司实现营收 3.62 亿元（YoY-4.96%）；实现归母净利润 0.54 亿元（YoY-22.18%），扣非归母净利润 0.34 亿元（YoY-20.13%），其中 2025Q2 实现营收 1.14 亿元（YoY-33.04%），归母净亏损 0.12 亿元（YoY-150.13%），扣非归母净亏损 0.

2、16 亿元（YoY-211.31%），主要是由于电影大盘表现不佳。2025H1 公司毛利率为 25.22%（yoy-1.48PCTs），销售费用率为4.11%（yoy+0.50PCTs），管理费用率为 7.65%（yoy-0.61PCTs），归母净利率为14.85%（yoy-3.29PCTs）。2025Q2 大盘遇冷预计影响电影业务，大盘遇冷预计影响电影业务，Q3 起起大盘同比大盘同比有望有望回暖回暖。在春节档赋能下，2025H1 全国电影票房达 292.31 亿元（yoy+22.96%），观影人次 6.41 亿（yoy+16.93%），报告期内公司直营影院实现票房 2.73 亿元（含服务费）

3、，同比增长 11.4%，市占率达 0.93%，同比微降 0.1PCTs，排名全国第 11（较同期提升2 名）；加盟院线实现票房 22.12 亿元（含服务费），同比增长 26.1%，市占率达7.57%（yoy+0.16PCTs），排名全国第 4（较同期保持稳定）。截至 2025H1，公司拥有直营/加盟影院 51/839 家（yoy+0.0%/6.3%），直营/加盟银幕 372/5352 块（yoy-0.8%/+6.4%），直营影院保持稳定，加盟院线持续扩张。2025Q2 电影市场遇冷，据艺恩数据，2025Q2 全国电影票房 43.58 亿元（不含服务费）（yoy-35.0%），观影人次 1.20

4、 亿（yoy-34.6%），受大盘影响公司电影业务预计承压。在暑期档多部黑马影片南京照相馆 浪浪山的小妖怪等带动下，截至目前 Q3 大盘同比去年同期有所增长，预计 Q3 公司电影业务有望受益于大盘回暖。浪浪山小妖怪浪浪山小妖怪票房口碑超预期，票房口碑超预期，IP 运营全链多点开花运营全链多点开花。2025H1 子公司上影元实现收入 4006 万元，净利润 1310 万元。公司积极探索 IP 内容焕新及多元化变现路径：内容方面内容方面，浪浪山小妖怪已于 2025 年 8 月上映，截至 8 月 26 日总票房已超过 13 亿元，登顶国产二维动画电影票房冠军，豆瓣评分高达 8.5 分，8 月下旬还将

5、推出同名 VR 短片，中国奇谭 2预计于 2026 年初上线，经典 IP天书奇谭 葫芦兄弟也将合作“上影鲲鹏”计划新锐导演实现内容焕新。变现路径变现路径方面，方面，报告期内公司与 40 余家知名企业达成合作，IP 衍生产品 SKU 达 800 余个，其中重点拓展浪浪山小妖怪相关商业授权及衍生，同步影片推出 200 多款衍生品；6 月 1 日全国首家上美影经典 IP 沉浸式儿童乐园“泡泡米益智乐园”开业，开业前预售 300 万，首日客流 3000 人次，成功拓展儿童娱乐领域，公司有望通过多渠道开发方式及独特的“国潮 IP”中式美学风格及人文价值带来的粉丝粘性持续扩大 IP 影响力。此外，公司积极

6、布局 AI 方向方向，联合字节跳动、阶跃星辰、智象未来、港科大、沐曦股份等 AI 生态伙伴，共同基于中国动画学派大模型的开发，布局 AI+影视、AI+社交、AI+情感陪伴、AI+游戏、AR/VR/XR 等科技赛道，报告期内投资企业珞博智能首款 AI 产品“芙崽”京东首发即售罄。盈利预测与评级：盈利预测与评级：暑期档电影大盘预计回暖，看好全年大盘增长，公司优质动画电影产能有望持续释放，院线+发行主业基本盘稳固；此外公司积极探索 IP 多元化变现方式，我们看好 IP 业务贡献业绩弹性。预计公司 2025-2027 年分别实现归母净利润 2.5/3.1/3.4 亿元，同比增长 175%/24%/10