【紫金天风】燃料油周报：等待配额-250822（36页）.pdf

1、2025/8/222025/8/22我公司依法已获取期货交易咨询业务资格作者：肖兰兰从业资格证号：F3042977交易咨询证号：Z0013951联系方式：研究助理：田驰宇从业资格证号：F03146811联系方式：审核：肖兰兰交易咨询证号：Z0013951核心观点核心观点中性中性近期燃料油驱动在供应端。俄罗斯炼厂遇袭带来供应端扰动，8月出港环比减少，影响持续到9月，高硫价格相对受支撑。现货交易不温不火，供应充足抑制亚洲燃料油现货市场复苏。关注近期高硫现货采购和消化情况、关税制裁和原油配额的情况。裂差裂差中性中性炼厂遇袭背景下俄油出口受阻，供应风险溢价上升，原油价格上涨导致裂差下跌，高硫裂差在-5

2、美元/吨左右高位震荡，较上周下跌。价差价差中性偏空中性偏空现货交易不温不火，燃料油价格疲软。供应供应偏空偏空全球总发货量预期宽松，西方套利船货陆续抵达新加坡，新加坡8月到港偏高，库存压力仍较大。需求需求中性偏空中性偏空发电需求在陆续转弱。库存库存中性中性新加坡燃料油开始去库，但仍维持高位风险风险地缘冲突、宏观扰动、关税制裁核心观点核心观点中性中性OPEC+持续增产，供应充足压制价格，短期低硫燃油价格偏弱震荡，长期低硫估值有向上驱动。新加坡8月低硫到港高位，科威特低硫发运稳定，低硫供应无明显增量，预计9月供应收紧。船燃销量稳中有增；7月海油低硫配额见底，石油石化排产预期较弱。关注近期低硫配额调整

3、或下发情况。裂差裂差中性中性炼厂遇袭背景下俄油出口受阻，供应风险溢价上升，原油价格上涨导致裂差下跌，低硫裂差在8.5美元/吨左右高位震荡，较上周下跌。价差价差偏空偏空低硫燃料油的现货价差疲弱，短期承压，高低硫价差缩小。供应供应中性中性巴西7，8月份出港偏低，Dangote RFCC提前回归导致低硫供应预期减少，继续关注到港情况。需求需求中性偏空中性偏空低硫夏季发电需求走弱，船燃需求稳定且有所改善，但因供应充足，加注利润一般库存库存中性中性新加坡燃料油库存维持高位风险风险地缘冲突、宏观扰动、关税制裁数据来源：EA，彭博，KPLER,紫金天风期货俄罗斯炼厂遇袭导致供应缩减：近期俄罗斯volgogr

4、ad炼厂，Syzran炼厂遇袭。Volgograd炼厂的原油加工将暂停至9月中旬。目前遇袭的俄罗斯炼厂产能累计约150万桶/日，约占俄罗斯总产能的1/4,或将带来7万桶/日的燃油供应减量，将体现在8月和9月的船期中，关注到港情况。高硫估值回升：俄罗斯高硫燃料油本周出口约85万吨（环比-8%），叠加俄罗斯炼厂秋检即将开始，预期高硫供应减少影响到9月，支撑高硫估值小幅回升。数据来源：路透，彭博，紫金天风期货8月俄罗斯炼厂遇袭情况日期炼厂名称CDU产能（万桶/日）燃料油产能（万吨/月）目前情况2025/8/2Novokuybishev16.424CDU(12万桶/日）装置受损停运，目前加工已于8月1

5、5日重启2025/8/3Ryazan34.222CDU（14.6万桶/日）在袭击后停运，预计重启时间不会早于9月。2025/8/7Afipsky1816天然气和凝析油处理装置受损，于8.15日重启2025/8/10Saratov13.512CDU受损，停止运营2025/8/11Ukhta85没有影响2025/8/13Slavyansk75发生火灾，影响不明2025/8/13Unecha oil pumping station/两座泵站发生火灾，匈牙利原油供应中断。2025/8/14Volgograd31.427CDU全面停工，重启时间不早于9月中旬2025/8/15Syzran17.88已暂停

6、原油生产和进口数据来源：彭博、KPLER,紫金天风期货物流端监测：截至2025年8月22日，拉美高硫燃料油出口约13万吨，环比下行2025年7月墨西哥炼厂原油加工量小幅增加。其中Minatitlan炼厂，Salina Cruz炼厂和Dos Bocas炼厂都达到近期高值。7月25日雪佛龙重获许可证，委内瑞拉流向亚洲原油预期减少Tula焦化投产：2025年8月7日，Tula炼油厂一新焦化装置开始运营，渣油加工能力为10万桶/天，投产后Tula原油加工量从之前的15万吨/天提高到17万桶/天数据来源：KPLER,紫金天风期货物流端监测：截至2025年8月17日，中东高硫燃料油出口约60万吨（环比-1