【华安证券】济川药业（600566）-业绩短期承压，新药放量与研发进展值得关注-250827（4页）.pdf

1、敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告业绩短期承压，新药放量与研发进展值得关注业绩短期承压，新药放量与研发进展值得关注Table_StockNameRptType济川药业（济川药业（600566）公司点评Table_Rank投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-08-27Table_BaseData收盘价（元）26.47近 12 个月最高/最低（元）34.45/23.85总股本（百万股）921流通股本（百万股）916流通股比例（%）99.47总市值（亿元）244流通市值（亿元）242Table_Chart公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较Tab

2、le_Author分析师：谭国超分析师：谭国超执业证书号：S0010521120002邮箱：Table_CompanyReport相关报告相关报告1.【华安医药】公司点评济川药业：业绩短期承压，盈利质量向好发展2024-08-28主要观点：主要观点：Table_Summary 事件：事件：公司 2025 年上半年实现营业收入 27.49 亿元，同比-31.87%；归母净利润 7.24 亿元，同比-45.87%；扣非归母净利润 6.21 亿元，同比-47.43%。分析点评分析点评业绩短期承压，静待消费需求逐步恢复业绩短期承压，静待消费需求逐步恢复公司 2025Q2 收入为 12.23 亿元，同比

3、-25.03%；归母净利润为 2.84亿元，同比-42.39%；扣非归母净利润为 2.28 亿元，同比-49.70%。业绩下滑主要是由于受终端市场需求变化，公司蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒销售收入同比减少，以及雷贝拉唑钠肠溶胶囊受医药集采政策影响。25 上半年公司整体毛利率为 75.68%，同比减少 3.90 个百分点；期间费用率 48.05%，同比增加 2.70 个百分点；其中销售费用率35.54%，同比减少 4.37 个百分点，主要系市场推广费得到有效控制；管理费用率（含研发费用）14.53%，同比增加 4.67 个百分点；财务费用率-2.03%，同比增加 2.39 个百分点，主要是

4、由于部分银行存款转投金融理财产品，导致利息收入减少所致；经营性现金流净额为9.72 亿元，同比-37.95%。核心产品复苏值得期待，研发核心产品复苏值得期待，研发 BDBD 持续推进持续推进根据米内网数据，公司主要产品蒲地蓝消炎口服液以及小儿豉翘清热颗粒在细分领域市场占有率位居行业前列。蒲地蓝消炎口服液在2024 年全国城市公立医院、城市药店清热解毒用药中成药市场份额分别约为 13.6%和 7.54，均排名第二；小儿豉翘清热颗粒在 2024年全国公立医院、城市药店儿科感冒用中成药市场份额分别约为46.55%和 37.32%，均位居第一。2025 年上半年，公司在研发与注册方面取得多项进展。其中

5、，1.1类中药创新药小儿便通颗粒已完成上市申报并获受理。2025 年上半年，公司新增进入临床三期项目 1 项，累计提交中国发明专利申请 8件、PCT 国际专利申请 1 件，并获得中国发明专利授权 2 件。合作产品玛硒洛沙韦片获批，合作产品玛硒洛沙韦片获批，1 1 类流感新药有望稳定放量类流感新药有望稳定放量2023 年 8 月，济川有限与征祥医药签署独家合作协议，授予济川有限在中华人民共和国大陆地区对征祥医药自主研发的一款用于治疗或预防流感的聚合酶酸性蛋白(PA)抑制剂口服制剂(即玛硒洛沙韦片)约定的适应症享有独家推广权益。2025 年 7 月玛硒洛沙韦片收到国家药品监督管理局核准签发的药品注

6、册证书。Table_CompanyRptType1济川药业（济川药业（600566）敬请参阅末页重要声明及评级说明2/4证券研究报告 投资建议投资建议根据公司半年报情况，公司业绩在医药政策和消费大环境影响下短期承压，我们下调了此前预测，预计公司 20252027 年收入分别62.29/67.46/74.41 亿元（20252026 年前预测值为 106.5/117.3 亿元），分别同比增长-22.3%/8.3%/10.3%，归母净利润分别为16.4/18.5/21.1 亿元（20252026 年前预测值为 32.7/37.2 亿元），分别同比增长-35.2%/12.5%/14.6%，对应估值为