【开源证券】药康生物（688046）-公司信息更新报告：业绩环比稳健增长，国际化发展持续推进-250827（4页）.pdf

1、医药生物医药生物/医疗服务医疗服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 药康生物药康生物（688046.SH）2025 年 08 月 27 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/26 当前股价(元)18.17 一年最高最低(元)19.30/9.51 总市值(亿元)74.50 流通市值(亿元)74.50 总股本(亿股)4.10 流通股本(亿股)4.10 近 3 个月换手率(%)88.73 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 前三季度营收稳健增长，多因素影响利润阶段性承压公司信息更新报告-2024.11.3 Q2 业绩环比稳健增长，海外拓展有望打开成长空间公

2、司信息更新报告-2024.9.1 业绩环比业绩环比稳健增长，稳健增长，国际化发展国际化发展持续推进持续推进 公司信息更新报告公司信息更新报告 余汝意（分析师）余汝意（分析师）汪晋（分析师）汪晋（分析师） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790525060003 收入端增长稳健，业绩环比持续改善收入端增长稳健，业绩环比持续改善 2025H1，公司实现营收 3.75 亿元，同比增长 10.11%；归母净利润 7091 万元，同比下降 7.12%；扣非归母净利润 6293 万元，同比增长 14.75%。单看 2025Q2，公司实现营业收入 2.04 亿元，同比增长 11.27%

3、，环比增长 19.37%；归母净利润4093 万元，同比下滑 12.66%，环比增长 36.51%；扣非归母净利润 3782 万元，同比增长 18.29%，环比增长 50.61%。公司营收同比稳健增长，2025Q2 业绩环比持续改善。考虑政府补助等其他收益同比减少，我们下调 2025-2026 年并新增2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 1.33/1.62/1.93 亿元（原预计1.89/2.33 亿元），EPS 为 0.32/0.40/0.47 元，当前股价对应 PE 为 56.1/46.0/38.7 倍，鉴于公司积极开发高附加值品系且积极拓展海外市场，维持“买入

4、”评级。前前瞻性布局高附加值小鼠品系，瞻性布局高附加值小鼠品系，海内外产能陆续投产海内外产能陆续投产 公司持续推进小鼠模型创新，前瞻性布局高附加值小鼠品系，截至 2025 年 6 月底斑点鼠品系超 21000 个，共推出 100 个野化鼠品系与 700 个药筛鼠品系；预计2025 年底，将完成涵盖全部 19 条常染色体的约 200 个野化鼠品系的制作开发。公司海内外产能陆续投产，截至 2025 年 6 月底，公司国内设施已布局完成，合计产能约 28 万笼，产能利用率已逐步提升至满产状态；美国圣地亚哥新总部已于 2025 年 6 月启用，集研发、生产与实验功能于一体，正在申请 AAALAC 认证

5、，未来将逐步为客户提供代理繁育、药效测试等系列服务；欧洲区域产能已在规划中，将尽快完成租赁并投入运营。积极扩建积极扩建 BD 团队团队，国际化发展正在路上，国际化发展正在路上 截至 2025 年 6 月底，公司共拥有近 120 人 BD 团队，2025H1 服务客户数量近2100 家，新增客户近 360 家。海外市场方面，公司已组建超 40 人 BD 团队，分别覆盖北美、亚太及欧洲三大区域，服务客户超 200 家。2025H1 海外市场实现收入 6712 万元，工业客户收入占比超 70%，国际化发展正在路上。风险提示：风险提示：模式动物行业需求下降、核心成员流失、行业竞争格局恶化等。财务摘要和

6、估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)622 687 787 906 1,044 YOY(%)20.5 10.4 14.6 15.1 15.3 归母净利润(百万元)159 110 133 162 193 YOY(%)-3.5-30.9 20.9 22.0 18.8 毛利率(%)67.6 62.0 63.8 64.0 64.1 净利率(%)25.5 16.0 16.9 17.9 18.4 ROE(%)7.5 5.1 6.0 6.9 7.7 EPS(摊薄/元)0.39 0.27 0.32 0.40 0.47 P/E(倍)