宏观经济观察系列(七)-250823（13页）.pdf

1、 日23月08年2025 证券研究报告证券研究报告 期。美国通胀表现超预期、全球经济放缓超预期、地缘政治扰动超预风险提示：风险提示：跑逐渐修正，引发美股回调。汇率角度来看，人民币兑主要国家货币升值。抢预期股上涨。从美股来看，降息A差收窄，套息交易平仓，抑制港股跟随走高，导致港元与美元利HIBOR股形成有利支撑。相较之下，A市场，对动性回升的同时也意味着资金逐步从低收益的银行存款转向高收益的权益回升反映出超额流M2-M1回落、M2-信用的传导的逻辑关系来看，我国社融股领先于主要股市。从货币到A日当周，本周22月8截至大类资产：大类资产：三、三、。也调整较多BDI）运价继续下行，4交易催化，国际贵

2、金属价格回升。预期受美联储降息）3个环比上升。11个开工率指标中20复，轮胎开工率回升，我们跟踪的，乙二醇开工率低位修88.5%，纯碱开工率上行至%3683.工率小幅回落至）高炉开2）钢材保持累库态势，螺纹钢期货价格下降。1较大的几个方面：宏观经济整体平淡，延续生产强于需求的特征。变化比：产业跟踪产业跟踪中观中观二、二、对资本市场的影响。预期或往回收，警惕该方面的预期差降息抢跑”“或是全年市场对货币政策最鸽派的时间点。或是全年市场对货币政策最鸽派的时间点。近期近期从短期来看，从短期来看，。任特朗普对于货币政策的诉求，经济周期本身的变化更为核心即使特朗普任命当前较为鸽派的候选人，也不意味着后续会

3、完全听。对有限对有限从中长期来看，即使美联储独立性面临挑战，但对货币政策的干扰依然或相从中长期来看，即使美联储独立性面临挑战，但对货币政策的干扰依然或相 错误，并对其独立性表示担忧。部建立政策协作机制。凯文哈塞特批评美联储没有充分解释其过去的政策对美联储现行政策框架进行全面改革，并建议与财政建议根本性改革。沃什米兰对美联储近年的表现一直持批评态度，主张对美联储进行期不断走强。随着提名米兰暂时出任美联储理事，市场对于货币政策偏鸽的预。另外，期贯彻特朗普整个任宽松货币政策的诉求；另一方面其任期也相对较长，能够会议上他对于货币政策表态明显偏鸽，符合特朗普对FOMC月7一方面是的概率较高，主席数据显示

4、，当前沃勒当选美联储Polymarket根据其次，其次，关税税率仍在不断变化，可能需要更多的时间平摊至供应链和分销商。，且或较为短暂关税对消费价格影响，而就业的下行风险正在上升威尔表示鲍月降息的路径。9会议上基本确定了JACKSON HOLE 鲍威尔在首先，首先，经济政治或共同促进美联储进入暂时偏鸽时期：经济政治或共同促进美联储进入暂时偏鸽时期：一、一、11-08-2025 海 外 政 策 周 聚 焦重 构 的 新 变 量解读半导体关税：区域国别成为半导体供应链 13-08-2025 金融数据点评月7贷款增速继续下滑，财政贴息鼓励贷款 15-08-2025 月经济数据点评7反内卷环境下投资下行

5、 17-08-2025 聚焦海外政策周如何看待美国的养老金新规？17-08-2025 回升的宏观影响PPI 相关研究相关研究 13916466506 S0800523050004 慈薇薇慈薇薇 13472533756 S0800523020001 杨一凡杨一凡 13911826169 S0800522070002 边泉水边泉水 分析师分析师 核心结论核心结论 ）七宏观经济观察系列（宏观周报宏观周报 声明投资评级说明和请务必仔细阅读报告尾部的|1 宏观周报 西部证券西部证券 2025 年年 08 月月 23 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、经济政治或共同

6、促进美联储进入暂时偏鸽时期.3 二、中观产业跟踪.7 三、大类资产观察.9 四、近期政策一览.10 五、宏观日历.11 六、风险提示.12 图表目录 图 1：Polymarket 显示 Waller 当选概率较高.3 图 2：Fedwatch 显示当前美联储降息全年 2 次.4 图 3：美联储当下理事情况以及到期时间.5 图 4：美联储收益率曲线在疫情后落后于通胀曲线.5 图 5：失业率和劳动参与率表现（%）.6 图 6：美国 CPI 和核心 CPI 走势（%）.6 图 7：美国成屋销售 8 月或有所回暖.6 图 8：钢材累库趋势延续.7 图 9：高炉开工率.7 图 10：8 月 22 日当周