【西南证券】华东医药（000963）-2025年半年报点评：创新驱动业绩增长，商业化能力凸显-250826（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 08 月月 26 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年年半年报点评半年报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：46.17 元 华东医药（华东医药（000963）医药生物医药生物 目标价：元（6 个月）创新驱动业绩增长，商业化能力凸显创新驱动业绩增长，商业化能力凸显 投资要点投资要点 西南证券研究院西南证券研究院 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股

2、本(亿股)17.54 流通 A 股(亿股)17.52 52 周内股价区间(元)26.48-47.36 总市值(亿元)809.86 总资产(亿元)388.15 每股净资产(元)13.54 相关相关研究研究 1.华东医药（000963）：Q2业绩超预期，创新转型持续兑现 (2024-08-22)2.华东医药（000963）：医美业务维持高增，创新转型持续兑现 (2024-04-28)3.华东医药（000963）：工业板块稳健增长，医美业务表现亮眼 (2023-10-29)事件：事件：华东医药发布 2025 年半年报，上半年公司实现营业收入 216.75 亿元，同比增加 3.39%；利润总额达到 2

3、1.93 亿元，同比增加 7.06%；实现归母净利润 18.15亿元，同比增加 7.01%。其中，第二季度单季营收 109.39亿元，同比增长 3.65%，净利润增速快于营收，盈利韧性凸显。公司中期拟分红 6.14亿元，占上半年归母净利润的 33.83%，彰显对股东的持续回报能力。创新药持续放量，驱动业绩增长。创新药持续放量，驱动业绩增长。报告期内公司医药工业研发投入（不含股权投资）14.84 亿元，同比增长 33.75%，其中直接研发支出 11.74 亿元，同比增长 54.21%，直接研发支出占医药工业营收比例达 15.97%，推动 80余项创新药管线加速落地。1）内分泌领域）内分泌领域，司

4、美格鲁肽糖尿病适应症上市申请已受理，减重适应症 III 期入组完成，口服 GLP-1 药物 HDM1002 减重 III 期临床启动，双靶点 HDM1005预计四季度进入 III期；2）肿瘤领域）肿瘤领域，迈华替尼片获突破性疗法认定，ADC 药物 HDM2005、PROTAC 药物 HDM2006 进入临床；3）自免领）自免领域，域，拥有 20 余款在研生物药及小分子创新药。公司已形成 ADC、GLP-1 和外用制剂三大特色产品矩阵，差异化竞争优势凸显。销售端持续发力，商业化落地加速。销售端持续发力，商业化落地加速。公司独家商业化科济药业 CAR-T产品赛恺泽已覆盖全国 20 余省市医疗机构认

5、证及备案，并纳入超百家保险及惠民保项目报销范畴；与荃信生物合作的乌司奴单抗注射液（赛乐信）已开具处方的医院数量超过 1200 家；糖尿病领域 1 类新药惠优静覆盖等级医院数量已超过1200 家；全球首个且唯一获批 FR阳性铂耐药卵巢癌的 ADC药物（爱拉赫）计划于 2025年 4季度启动国内正式商业化销售，目前已实现销售收入约 3,000万元；独家市场推广的新型 1.5 代 PARP抑制剂塞纳帕利胶囊（派舒宁）已完成超 200家 DTP药房布局，覆盖医疗机构超 600家。公司当期实现销售及代理服务收入合计 10.84 亿元，同比增幅达 59%，已进入高速增长通道。医药商业稳中求医药商业稳中求进

6、，工业微生物成为新增长点，医美静待复苏。进，工业微生物成为新增长点，医美静待复苏。1）公司医药商）公司医药商业业保持稳健发展，上半年实现营业收入 139.47亿元，同比增长 2.91%，占总收入 64.45%。2）工业微生物板块）工业微生物板块实现销售收入 3.68亿元，较去年同期增长 29%，重点推进 xRNA原料（+23%）、特色原料药&中间体（+37%）、大健康&生物材料（+21%）、动物保健（增长超 100%）四大核心业务。3）医美业务）医美业务受全球需求波动影响，营收 11.12亿元，同比下降 17.50%。但国内欣可丽美学连续两季度环比正增长，Ellans和 MaiLi Extre