【国金证券】票息资产热度图谱：2.2%找性价比-250826（20页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 截至 2025 年 8 月 25 日，存量信用债估值及利差分布特征如下：城投债：公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在 2.6%以下；收益率超过 4.5%的城投债出现在贵州地级市及区县级；其余区域中，广西、云南、甘肃等地的利差也较高。与上周相比，1 年以上公募城投债收益率以上行为主，且期限越长收益率升幅越大。具体来看，上行幅度较大的品种的包括 2-3 年云南地级市非永续、1-2 年贵州区县级非永续、3-5 年陕西区县级非永续、2-3 年浙江地级市永续城投债等。私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在 3%以下；收益率高于 4%的

2、品种出现在贵州地级市、云南区县级；其余的陕西、广西、甘肃等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债中各品种收益率多上行。具体来看，收益率上行幅度较大的有 3-5 年云南地级市非永续、2-3 年贵州地级市非永续、3-5 年海南区县级非永续、2-3 年浙江地级市永续城投债，分别对应上行 11.4BP、10.4BP、9.4BP 和 9.1BP。产业债：民企产业债和地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率基本上行，其中 2 年以上中长端品种上行幅度相对更大，3-5 年国企私募非永续品种上行 4.8BP；地产债中，各品种收益率多有上行，1-2 年品种调整幅度更大。金融

3、债：估值收益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。与上周相比，除二永债外，金融债各品种收益率上行情形更多。具体来看，租赁债中1-3 年品种收益率上行幅度更大，1-2 年私募非永续债上行 9.2BP；一般商金债中多数品种利率继续保持窄幅波动，股份行、城商行品种利率波幅不超过 1.6BP；二永债中，1 年以上品种较上周有所修复，其中国股大行品种表现相对占优；此外，证券公司债及次级债中，1-2 年品种收益率上行幅度均值多超 5BP。风险提示 统计数据失真、信用事件冲击债市、政策预期不确定性 固定收益动态(动态)敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 图表目录图表目

4、录 图表 1：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 8 月 25 日，单位：%）.3 图表 2：存量信用债加权平均利差（取值时间为 8 月 25 日，单位：BP）.4 图表 3：存量信用债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 8 月 25 日，单位：BP）.5 图表 4：存量信用债加权平均利差较上周变动（取值时间为 8 月 25 日，单位：BP）.6 图表 5：公募城投债加权平均估值收益率（取值时间为 8 月 25 日，单位：%）.7 图表 6：公募城投债加权平均利差（取值时间为 8 月 25 日，单位：BP）.9 图表 7：公募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 8 月

5、25 日，单位：BP）.11 图表 8：私募城投债加权平均估值收益率（取值时间为 8 月 25 日，单位：%）.13 图表 9：私募城投债加权平均利差（取值时间为 8 月 25 日，单位：BP）.15 图表 10：私募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 8 月 25 日，单位：BP）.17 固定收益动态(动态)敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 截至 2025 年 8 月 25 日，存量信用债中，民企产业债和地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率基本上行，其中 2 年以上中长端品种上行幅度相对更大，3-5 年国企私募非永续品种上行

6、 4.8BP；地产债中，各品种收益率多有上行，1-2 年品种调整幅度更大。金融债中，估值收益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。与上周相比，除二永债外，金融债各品种收益率上行情形更多。具体来看，租赁债中 1-3 年品种收益率上行幅度更大，1-2 年私募非永续债上行 9.2BP；一般商金债中多数品种利率继续保持窄幅波动，股份行、城商行品种利率波幅不超过 1.6BP；二永债中，1年以上品种较上周有所修复，其中国股大行品种表现相对占优；此外，证券公司债及次级债中，1-2 年品种收益率上行幅度均值多超 5BP。图表图表1 1：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为存量信