【开源证券】盘江股份（600395）-公司信息更新报告：Q2盈利显著修复，煤价上行和电力放量助力改善-250826（4页）.pdf

1、煤炭煤炭/煤炭开采煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 盘江股份盘江股份（600395.SH）2025 年 08 月 26 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/26 当前股价(元)5.10 一年最高最低(元)6.45/4.41 总市值(亿元)109.48 流通市值(亿元)109.48 总股本(亿股)21.47 流通股本(亿股)21.47 近 3 个月换手率(%)49.41 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 Q1 煤炭量价齐跌致业绩承压，电力业务量价齐升公司 2024 年报&2025年一季报点评报告-2025.5.8 Q4 煤炭量增致业绩环比改

2、善，上网电量持续爬坡公司信息更新报告-2025.1.17 Q3 业绩受煤炭销量下滑拖累，电力项目稳步推进公司信息更新报告-2024.10.26 Q2 盈利显著修复，煤价上行和电力放量助力改善盈利显著修复，煤价上行和电力放量助力改善 公司信息更新报告公司信息更新报告 张绪成（分析师）张绪成（分析师） 证书编号：S0790520020003 Q2 盈利显著修复盈利显著修复，煤价上行和电力放量助力改善煤价上行和电力放量助力改善，维持维持“买入买入”评级评级 公司发布公司发布 2025 年中报，年中报，2025H1 实现营业收入实现营业收入 51.5 亿元，同比亿元，同比+27.3%，归母净，归母净利

3、润利润-509.5 万元，同比万元，同比-113.67%，扣非归母净利润，扣非归母净利润-1836.2 万元，同比万元，同比+2714.9 万万元；其中元；其中 2025Q2 实现营收实现营收 26.7 亿元，环比亿元，环比+7.6%，归母净利润，归母净利润 9947.7 万元，万元，环比环比+2 亿，扣非归母净利润亿，扣非归母净利润 1 亿元，环比亿元，环比+2.3 亿。亿。考虑到公司二季度业绩增长显著，下半年煤价有望触底反弹，我们上调 2025-2027 年盈利预测，预计2025-2027 年公司实现归母净利润 2.43/3.72/4.72 亿元（前值为 0.59/1.12/1.63 亿元

4、），同比+133.4%/+53.1%/+26.9%；EPS 分别为 0.11/0.18/0.22 元，对应当前股价 PE 为 45.0/29.4/23.2 倍。公司煤炭产能增长可期，煤-电-新能源一体化稳步发展，维持维持“买入买入”评级评级。上半年煤价下行拖累吨煤盈利，新能源电量激增驱动电力板块高增长上半年煤价下行拖累吨煤盈利，新能源电量激增驱动电力板块高增长（1）煤炭业务：产量方面）煤炭业务：产量方面，2025H1 商品煤产量/对外销量 515.4/394.7 万吨，同比+15.3%/-3.1%，2025Q2 商品煤产量/对外销量 297.4/225.9 万吨，环比+36.4%/+33.8%

5、。价格方面价格方面，2025H1 公司吨煤售价 684.8 元/吨，同比-22.3%，2025Q2 吨煤售价 631.5 元/吨，环比-6%。成本方面成本方面，2025H1 吨煤成本 513.2 元/吨，同比-20.3%，2025Q2 吨煤成本 451.5 元/吨，环比-24.2%。盈利方面盈利方面，2025H1吨煤毛利 135.6 元/吨，同比-29.2%，2025Q2 公司吨煤毛利为 179.9 元/吨，环比+136.2%。（2）电力业务：）电力业务：电量方面，2025H1 公司发电量/上网电量为 71.3/66.9亿度，同比+380%/+375.2%，2025Q2 发电量/上网电量为 3

6、4.4/32.3 亿度，环比-6.6%/-6.8%。电价方面，2025H1 平均上网电价（不含税）为 0.3656 元/度，同比-0.6%；2025Q2 平均上网电价（不含税）0.359 元/度，环比-3.4%。煤炭产能释放进入收获期，煤电新能源发电项目稳步推进煤炭产能释放进入收获期，煤电新能源发电项目稳步推进（1）煤炭产能）煤炭产能释放释放：公司半年报显示马依西一井 240 万吨/年项目一采区（120万吨/年）已于 2023 年 2 月取得安全生产许可证并进入正式生产，二采区建设同步推进；恒普发耳二矿 90 万吨/年项目于 2023 年 12 月取得安全生产许可证并进入正式生产。上述矿井全面