【国金证券】业绩超预期，海外后续高投入夯实根基-250826（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 8 月 25 日，公司披露 2025 年中期业绩公告，2025H1 公司实现收入 1.614 亿美元，同比增长 33.1%；实现净利润 1420 万美元，同比增长 583.6%；实现经调整净利润 1950 万美元，同比增长84.8%。经营分析 海外业务海外业务快速快速增长，成为核心驱动力。增长，成为核心驱动力。分区域来看，25H1 公司在中国内地以外全球市场实现收入 7100 万美元，同比增长 123%；国内业务实现收入 8970 万美元，同比微增。案例数方面，25H1 公司整体案例数为 22.58 万例，同比增长 47.7%。拆解来看，

2、公司在中国内地以外全球市场达成案例数 11.72 万例，同比增长 103.5%；在中国内地市场达成案例数 10.86 万例，同比增长 14%。2025H1 公司全球化战略成效显著，海外案例数首次超越国内市场同期水平，海外业务有望持续贡献增长动能。盈利能力盈利能力上上国内运营效率提升，海外亏损收窄。国内运营效率提升，海外亏损收窄。盈利能力方面，25H1 海外分部经调整分部经营亏损从去年同期的 1608 万美元大幅收窄至 357 万美元，亏损收窄主要得益于延迟中国内地以外的医学设计中心及生产基地的运营，暂缓若干区域销售、营销、临床支持及客户服务等方面的人员招募，以及扩大业务规模。公司国内市场的经调

3、整利润为 1970 万美元，主要受益于国内市场销售规模增加，运营效率提升。研发、法务、医学服务研发、法务、医学服务等等能力有望持续提升，能力有望持续提升，全球市场开拓有望进全球市场开拓有望进一步深化一步深化。后续展望，公司将聚焦在 1）强化研发能力，继续创新隐形正畸解决方案；2）增加在 IT、法务和运营团队及基础设施的投资，以确保完全符合主要司法权区的数据安全与隐私法规要求；3）提升法务能力，增加法务开支，进一步加强知识产权合规、知识产权创新，并积极维护知识产权；4）优化医学服务能力；5）扩大产能规模，特别是建立并运作公司在中国内地以外的医学设计中心及生产基地和团队；6）拓展销售网络，提升品牌

4、影响力；7）继续开拓全球市场。盈利预测、估值与评级 我们看好公司国际布局持续推进，国内业务稳健增长。预计 2025-2027 年归母净利润为 12/19/24 百万美金，同比增长 1.85%、53.03%、27.37%。2025-2027 年 EPS 分别为 0.072/0.111/0.141 美金，现价对应 PE 为 133/87/68 倍，维持“买入”评级。风险提示 海外扩张不及预期风险；行业竞争加剧风险；医疗事故风险。主要财务指标（单位：美金）项目 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)208 269 338 411 494 营业收入增长率 14.

5、31%28.98%25.76%21.63%20.10%归母净利润(百万元)8 12 12 19 24 归母净利润增长率-75.40%60.45%1.85%53.03%27.37%摊薄每股收益(元)0.044 0.071 0.072 0.111 0.141 每股经营性现金流净额 0.14 0.10 0.33 0.25 0.12 ROE(归属母公司)(摊薄)1.60%2.56%2.52%3.68%4.45%P/E 216.93 135.21 132.74 86.74 68.10 P/B 24.66 24.53 23.72 22.67 21.50 来源：公司年报、国金证券研究所 0100200300

6、4005006007008009001,00046.0054.0062.0070.0078.0086.0094.00240826241126250226250526港币(元)成交金额(百万元)成交金额时代天使恒生指数 港股公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（百万元）损益表（百万元）资产负债表（百万元）资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2022A 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 182182 208208 26