【东吴证券】赣锋锂业（002460）-2025半年报点评：自有资源逐步放量，下半年锂涨价贡献业绩弹性-250826（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告能源金属 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 赣锋锂业（002460）2025 半年报点评：半年报点评：自有资源逐步放量自有资源逐步放量，下半，下半年年锂涨价锂涨价贡献贡献业绩业绩弹性弹性 2025 年年 08 月月 26 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 研究助理研究助理 胡锦芸胡锦芸 执业证书：S0600123070110 股

2、价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)39.26 一年最低/最高价 24.90/45.30 市净率(倍)1.97 流通A股市值(百万元)47,419.63 总市值(百万元)79,194.01 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)19.94 资产负债率(%,LF)58.55 总股本(百万股)2,017.17 流通 A 股(百万股)1,207.84 相关研究相关研究 赣锋锂业(002460)：2025 年一季报点评：资源布局步入收获期，锂电 25年利润增量可观 2025-04-30 赣锋锂业(002460)：2024 年年报点评：资源布局步入收获期，后续盈利有望好转 2025-03-3

3、1 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）32,972 18,906 22,184 27,494 31,513 同比（%）(21.16)(42.66)17.34 23.93 14.62 归母净利润（百万元）4,946.81(2,074.01)434.10 1,554.53 2,352.05 同比（%）(75.87)(141.93)120.93 258.10 51.30 EPS-最新摊薄（元/股）2.45(1.03)0.22 0.77 1.17 P/E（现价&最新摊薄）16.01(38.18)

4、182.43 50.94 33.67 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 Q2 业绩符合预期。业绩符合预期。公司 25H1 营收 83.8 亿元，同-12.6%，归母净利润-5.3 亿元，同+30.1%，毛利率 11.1%，同+0.3pct；其中 25Q2 营收 46 亿元，同环比+1.6/+22.1，毛利率 9.6%，同环比-6.3/-3.3pct，归母净利润-1.8 亿元，同环比+45.4%/+50.7，扣非归母净利-6.7 亿元，同环比-815%/-177%，非经常性损益主要为处置部分储能电站和联营企业产生的收益。此前预告 25H1 归母净利-5.5-3 亿

5、元，业绩符合预期。Q2 锂价下行锂盐盈利承压锂价下行锂盐盈利承压，下半年价格弹性可观，下半年价格弹性可观。我们预计 25H1 公司锂盐销量 7 万吨+，其中 Q2 销量预计 3.5 万吨+，环比基本持平。产能方面，四川赣锋 5 万吨项目在上半年完成调试，产能逐步释放，青海赣锋一期 1000 吨金属锂预计年底达产；我们预计 25 年锂盐销量有望达16-18 万吨，同增 30%左右。盈利端，25H1 锂盐含税均价约 7.5 万元，毛利率 8.4%，同降 3.4pct，其中 Q2 锂价处于单边下行，锂盐盈利承压，我们预计 25H2 锂价 8 万元/吨左右震荡，有望贡献业绩弹性。Goulamina 下

6、半年将下半年将贡献增量，贡献增量，Mariana 逐步爬坡，逐步爬坡，25 年矿端自供率年矿端自供率进一步提升。进一步提升。我们预计 25 年自有矿权益产量将达 10 万吨，自供比例60%左右。增量项目：1）非洲马里 Goulamina 锂辉石项目已于 24 年 12月投产，25 年 6 月下旬装船发出，我们预计 25 年产量超 30 万吨，折 4万吨 LCE。2）阿根廷 Cauchari-Olaroz 项目 25 年产量目标 3-3.5 万吨，长期运营成本约 6543 美元/吨。3）阿根廷 Mariana 项目一期 2 万吨氯化锂，已于 25 年 2 月正式投产爬坡。25H1 锂电池贡献锂电