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1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 美容护理 2025 年 08 月 24 日 财报预期差引投资新机，下周港股业绩重点关注 看好 化妆品医美行业周报 20250824 相关研究 -证券分析师 王立平 A0230511040052 王盼 A0230523120001 聂霜 A0230524120002 联系人 王立平(8621)23297818 本期投资提示：本周化妆品医美板块表现强于市场。2025 年 8 月 15 日至 2025 年 8 月 22 日期间，申万美容护理指数增长 5.3%，表现强于市场。其中，申万化妆品指数增长 6.7%，强于申万 A 指 2.8pct；申万个护用品

2、指数增长 2.6%，弱于申万 A 指数 1.3pct。周观点：财报预期差引投资新机，下周港股业绩重点关注。本周财报密集披露，上海家化等公司业绩超市场预期，股价迅速反应，为板块注入新活力。同时部分公司因线上流量费用高企等问题，中报表现不及预期，凸显渠道变革的重要性与迫切性。下周港股美护重点公司毛戈平、上美股份、巨子生物与 A 股珀莱雅等公司披露业绩，建议关注业绩表现与业绩交流会。本周重点回顾：圣贝拉（2508HK）深度：稳占高端月子服务心智，向家庭服务全周期进军。公司由创始人向华于 2017 年在杭州成立，提供高端月子服务。18 年开始向家庭护理更多领域横向扩展，19 年开始以小贝拉品牌向中高端

3、月子服务进军。公司 22-24年营收从 4.72 亿元增长至 7.99 亿元，CAGR 高达 30%，25H1 营收 4.5 亿元，同比增速 25.6%；经调整净利润由-0.45 亿元转正至 0.42 亿元，25H1 净利润转正高达 3.27亿元。4 大核心优势为公司保驾护航，横纵延展打开业绩天花板。1）品牌：圣贝拉稳占高端月子服务心智，子品牌享受溢价；2）模式：轻资产+流程化人员培训=成功经验可快速复制；3）延展：纵向收购/合作+横向覆盖家庭服务全产业链；4）出海：立足月子文化，服务海外华人，抢占海外市场。新闻回顾：雅诗兰黛发布 2025 财年（自然年 24Q3-25Q2）业绩。财年净销售额

4、143.26 亿美元（约 1027.63 亿元），同比降 8%，营业利润亏损 7.85 亿美元，因商誉减值等；自然季度 25Q2 表现超预期，净销售额 34.11 亿美元，经调整后每股收益 9 美分。品类上，护肤仍是主力，净销售额 69.62 亿美元（约 499.62 亿元）但降 12%，彩妆降 6%，香水微增，头皮护理降 10%。中国市场自然年 25H1 复苏，第三、四财季零售额高个位数增长，海蓝之谜连续两财季双位数有机增长，自然年 24Q3-25Q2 中国大陆净销售额 27.41 亿美元（约 196.63 亿元）。新 CEO 推动“重塑美妆新境”战略，含优化消费者覆盖等五点，还整合亚太旅游

5、零售与一般市场业务，提升中国市场地位。集团预期 2026 财年有机净销售额持平至增 3%，毛利率强劲，调整后营业利润率 11.0%-11.5%。投资分析意见：化妆品：推荐：1）品牌矩阵完善，GMV 高基数高增长，PE 倍数相对较低的上美股份、珀莱雅；2)充分享受抖音流量红利，子品牌接力增长的丸美生物；3）把握细分赛道强心智，享受国潮美妆崛起、重组胶原蛋白崛起的毛戈平、巨子生物；4）高性价比消费逻辑，产品创新力强的润本股份、福瑞达。5）母婴板块：圣贝拉、孩子王。建议关注：上海家化、贝泰妮、华熙生物、新氧、水羊股份、逸仙电商。医美：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好大单品驱动、

6、产品管线布局广泛的标的；推荐：爱美客；建议关注：朗姿股份。电商代运营+自有品牌板块推荐：若羽臣；建议关注：南极电商。风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；医美监管趋严。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共12页 简单金融 成就梦想 1行业观点 1.1 化妆品医美板块：本周化妆品医美板块表现强于市场 本周化妆品医美板块表现强于市场。2025 年 8 月 15 日至 2025 年 8 月 22 日期间，申万美容护理指数增长 5.3%，表现强于市场。其中，申万化妆品指数增长 6.7%，强于申万 A 指 2.8p