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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.08.24 7 月供需大幅度改善月供需大幅度改善，反内卷下，反内卷下国企整合加速国企整合加速 Table_Industry 煤炭煤炭 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 煤炭国泰海通煤炭行业基本面数据库大全202508242025.08.24 煤炭煤价破 700 大关，反内卷下国企整合加速2025.08.17 煤炭国泰海通煤炭行业基本面数据库大全202508162025.08.17 煤炭反内卷

2、下国企整合加速，旺季更旺已充分证实2025.08.10 煤炭国泰海通煤炭行业基本面数据库大全202508102025.08.10 煤炭行业周报 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 黄涛(分析师)021-38674879 S0880515090001 王楠瑀(分析师)021-38032030 S0880525070029 邓铖琦(分析师)010-83939825 S0880523050003 本报告导读：本报告导读：煤炭价格见底回升，预计随着全国气温的逐步攀升，再考虑到库存去化，预计未来煤炭价格见底回升，预计随着全国气温的逐步攀升，再考虑到库存去化，预计未来2 个月是关键的基

3、本面验证时点。个月是关键的基本面验证时点。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：从板块推荐角度，依然推荐红利的核心中国神华、陕西煤业、中煤能源；继续推荐兖矿能源、晋控煤业。煤价加速提升煤价加速提升，7 月供需大幅度改善月供需大幅度改善，国企改革排头兵国企改革排头兵神华重神华重磅收购磅收购，行业行业“反内卷反内卷”持续发酵持续发酵。2025 年 8 月 2 日，中国神华公司发布公告，初步考虑拟由公司发行股份及支付现金购买国家能源集团持有的煤炭、坑口煤电以及煤制油煤制气煤化工等相关资产并募集配套资金。我们认为此或代表着神华国企改革正在大步迈进，后续依然对于改革各方面进

4、展有所期待。国家能源局 7 月 31 日表示，组织晋、陕、蒙、新等重点产煤省(区)开展煤矿生产情况核查，督促企业严格按公告能力组织生产，严禁超能力生产，行业反内卷值得继续重视。8 月 13 日国家矿山安全监察局新闻发布会煤矿安全规程（2026 版）发布，继续加重强调安全生产。1）需求端：）需求端：7 月全社会用电量同比+8.6%，火电发电量同比+4.3%，增速比 6 月份加快3.2 个百分点，供需格局大幅好转。2）供给端：）供给端：7 月数据原煤产量3.8 亿吨，环比下降 4000 万吨，我们预计 7 月产量环比大幅度下降主要系内蒙、陕西区域极端雨水天气导致产销受阻。展望全年产量，预计 H2

5、受“查超产”影响全国产量预计小幅环比下降，预计产量在23.5-24 亿吨，全年产量 47.5-48 亿吨，同比基本持平，叠加进口的确定性下降，总供给呈现下降趋势。我们认为 2025Q2 就是基本面的拐点，煤炭行业下行风险充分释放，对于中长期看下行风险可控并已经清晰的背景下，值得更多的长线资金配置。动力煤：价格全面开启反弹。动力煤：价格全面开启反弹。截至 8 月 22 日，黄骅港动力煤 Q5500平仓价 714 元/吨，较前一周上涨 6 元/吨（0.8%）。从供给看，国内稳定，进口继续缩量：预计全年国内加进口总供给基本维持稳定；需求端，我们预计日耗拐点已经出现，有望扭转当前供需失衡局面。焦煤：期

6、现共反弹，铁水有望淡季不淡。焦煤：期现共反弹，铁水有望淡季不淡。截至 2025 年 8 月 23 日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1610 元/吨（持平）。上周日均铁水产量 240 万吨，环比微降。我们认为铁水高位反映焦煤焦炭今年降价使得钢厂盈利明显强于 24 年，同时短期关税暂缓抢出口及钢坯出口绕过反倾销大增，大概率钢铁淡季不淡，需求端在持续好转。行业回顾：1）截至 2025 年 8 月 23 日，京唐港主焦煤库提价 1610元/吨（环比上周+0.0%），港口一级焦 1609 元/吨（环比上周+3.2%），炼焦煤库存三港合计 257.0 万吨（环比上周+4.1%），200 万吨以上的焦企开工