【冠通期货】打开石化投资策略-250825（33页）.pdf

1、打开石化投资策略研究咨询部苏妙达研究咨询部苏妙达执业资格证号：执业资格证号：F03104403/Z0018167F03104403/Z0018167时间：时间：2022025 5年年8 8月月2525日日投资有风险，入市需谨慎，本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。2石油化工石油化工品种品种交易逻辑交易逻辑多空观点多空观点操作建议操作建议原油原油处于季节性出行旺季尾声，目前EIA数据显示原油及汽油库存降幅超预期，整体油品库存转而减少，美国炼厂开工率仍然较高。8月3日，OPEC+自愿减产8国决定9月增产54.7万桶/日。不过，夏季消费旺季下，沙特阿美将阿拉伯轻质原油9月对亚

2、洲的官方售价上调1美元。美国7月新增就业远低于预期，6月和5月新增就业大幅下调，引发市场对于美国经济的担忧。特朗普暂时搁置对俄罗斯实施进一步制裁，暂无针对中国购买俄罗斯石油加征关税的计划。EIA和IEA均上调全球石油过剩幅度，这将加剧四季度的原油压力。另外，印度若放弃采购俄罗斯原油，将造成对中东原油现货的抢购。目前俄罗斯原油贴水扩大后，印度继续进口俄罗斯原油。后续消费旺季即将结束，俄乌停火推进，原油供需转弱，预计原油价格反弹空间有限，建议逢高做空为主。反弹空间有限逢高做空沥青供应端，上周沥青开工率环比回落2.2个百分点,处于近年同期偏低水平。上周，沥青下游各行业开工率多数下跌，其中道路沥青开工

3、环比下跌2.17个百分点至28.33%，仅略高于前两年同期水平，受到资金和部分地区降雨高温制约。沥青炼厂库存存货比上周环比有所上升，但仍处于近年来同期的最低位。美国允许雪佛龙恢复在委内瑞拉开采石油，或将导致中国购买沥青原料的贴水幅度缩小。本周南方主营炼厂开工负荷较低，华东降雨减少，但北方地区降雨较多，另外，资金端制约，市场谨慎，影响沥青需求。由于美国EIA数据利好及俄乌冲突继续、市场加大对于美联储9月降息的押注，原油价格反弹，沥青成本端支撑走强，近期沥青期货震荡运行。震荡运行区间操作PVC目前供应端，PVC开工率环比减少2.72个百分点，仍处于近年同期偏高水平。PVC下游开工率略有减少，同比往

4、年仍偏低，采购较为谨慎。近期出口签单一般，8月14日，印度公示最新的进口PVC反倾销税，其中中国大陆地区上调50美元/吨左右，下半年中国PVC出口预期减弱。上周社会库存继续增加，目前仍偏高，库存压力仍然较大。30大中城市商品房周度成交面积环比回升，但仍是历年同期最低水平，房地产改善仍需时间。氯碱综合利润仍为正值，PVC开工率上周有所减少，但仍偏高。同时万华化学、天津渤化等新增产能8月份量产，甘肃耀望、青岛海湾计划8-9月投产，电石价格支撑弱，需求未实质性改善之前PVC压力较大。目前PVC产业还未有实际政策落地，老装置也大多通过技改升级，当然反内卷与老旧装置淘汰，解决石化产能过剩问题仍是宏观政策

5、，将影响后续行情，目前PVC自身基本面压力仍较大，主力合约切换为01合约，基差偏低，预计PVC震荡下行。震荡下行逢高做空L&PP塑料开工率下跌至82%左右，处于中性偏低水平。PP开工率上涨至84%左右，处于中性水平。聚烯烃下游开工率环比继续小幅上升，只是整体聚烯烃下游开工率仍处于近年同期偏低位水平。近期石化去库一般，石化库存仍处于近年同期略偏高水平。成本端，原油价格反弹。另外，新增产能吉林石化HDPE7月底投料开车，中海油宁波大榭PP计划8月投产。农膜逐步走出最淡季，但原料补库力度还不大，塑编开工继续提升，下游其他需求一般，目前新单跟进缓慢，下游仍是刚需采购为主，库存压力仍大。农膜开始备货，开

6、工情况略有改善，或将带来一定提振，目前聚烯烃产业还未有反内卷实际政策落地，当然反内卷与老旧装置淘汰，解决石化产能过剩问题仍是宏观政策，将影响后续行情，预计近期聚烯烃震荡运行。震荡运行区间操作分析师苏妙达：F03104403/Z0018167 投资有风险，入市需谨慎。3核心观点核心观点原油原油：原油处于季节性出行旺季尾声，目前EIA数据显示原油及汽油库存降幅超预期，整体油品库存转而减少，美国炼厂开工率仍然较高。8月3日，OPEC+自愿减产8国决定9月增产54.7万桶/日。不过，夏季消费旺季下，沙特阿美将阿拉伯轻质原油9月对亚洲的官方售价上调1美元。美国7月新增就业远低于预期，6月和5月新增就业大