【浦银国际证券】科技行业调研：零跑汽车2025投资者日速览-250824（4页）.pdf

1、年年年年 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。科技科技行业行业|行业追踪行业追踪 科技行业调研科技行业调研：零跑汽车零跑汽车 2025投资者日速览投资者日速览 在在8月月19日日至至21日日，零跑汽车举办投资者日活动零跑汽车举办投资者日活动。公司管理层公司管理层分别在杭州和香港分享公司战略以及各业务板块前景，与投资人分别在杭州和香港分享公司战略以及各业务板块前景，与投资人沟通交流，沟通交流，并组织参观并组织参观位于浙江位于浙江金华的整车总装、电驱、电池和金华的整车总装、电驱、电池和电子车灯电子车灯等等四座工厂。四座工厂。零跑

2、汽车零跑汽车 2026 年销量剑指百万年销量剑指百万。零跑管理层目标在 2026 年实现百万汽车销量，且不含海外。从车型角度，增长来源于两个方面。一是来自于今年现有的 C 系列和 B 系列存量车型的增长。二是来自于明年将要发布的 D 系列和 A 系列增量车型的贡献。其中，D系列将为零跑上探其价格段至 30 万元左右，而 A 系列则有望通过借助 10 万元以下的价格段带来更多销量。零跑将保持其一贯的战略打法，即在同等价位，提供尽可能完善和领先的功能配置，让消费者用到好而不贵的产品。另外，今年上市的 B 系列车型将在海外通过 Stellantis 的渠道上市交付。这也将推动其海外销量的快速成长。进

3、一步看，在明年销量目标有望接近翻倍的基础上，零跑仍然保持相对克制的费用管控，因而公司的净利润有望在明年大幅释放，即通过汽车销量跃升带来的收入增长以及稳定的毛利率，公司的经营杠杆将充分体现。零跑零跑汽车汽车全域全域自研自研新能源汽车核心新能源汽车核心零部件零部件，确立成本优势。确立成本优势。目前，零跑自研自制核心零部件占比在 60%-70%，预期未来将提升至80%-85%，包括核心的零部件、大件零部件和软件。在新能源车核心“三电”的电驱电驱部件中，零跑团队是全球范围内极少的掌握全链条核心技术的团队，包括电驱总成、压缩机、车载电源等等。其电驱成本相较于友商可比竞品低 15%-30%。借助大数据 A

4、I，零跑实现电驱的精准设计。公司的金华电驱工厂以及湖州压缩机工厂正在量产中，湖州的电驱一体化工厂正在筹备中。在新能源车核心“三电”的电池电池部件中，零跑具备标准化电芯、快速的开发流程和布局固态电池等优势。零跑是全球首家量产CTC电池的车企，累计交付超 40 万套 CTC 电池系统。零跑一站式电池工厂与整车厂高度统合，实现超高制造效率，充分体现成本优势。浦银国际浦银国际 行业追踪行业追踪 科科技行业调研：零跑汽车技行业调研：零跑汽车 2025 投资者日速览投资者日速览 沈岱沈岱 首席科技分析师 tony_(852)2808 6435 黄佳琦黄佳琦 科技分析师 sia_(852)2809 0355

5、 2025 年 8 月 24 日 扫码关注浦银国际研究扫码关注浦银国际研究 年年年年 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。科技科技行业行业|行业追踪行业追踪 高效投入高效投入 AI，零跑预期明年，零跑预期明年迈入迈入辅助驾驶第一梯队。辅助驾驶第一梯队。虽然零跑并不追求绝对的 AI 技术领先，但是公司具备精准的技术路线判断能力，因而可以在较低的研发投入下实现辅助驾驶技术、功能和体验的追赶。零跑在座舱和驾驶芯片的选择上充分考虑性能和成本的双重优势，并且坚持全域自研。零跑已经在今年实现记忆通勤辅助功能，并预期在今年完成城市领航辅助

6、功能，计划在明年实现 VLM/VLA，从而跻身辅助驾驶第一梯队。投资建议：投资建议：零跑汽车（9863.HK）是我们新能源车行业的首选标的。短期来看，零跑的汽车销量已经连续 5 个月排名新势力第一，并且有望在接下来几个月维持第一的宝座。公司盈利能力更是有望在今年三四季度加速提升。从更长期维度看，零跑的新能源车零部件业务将有更广阔空间。零跑汽车当前市销率为 1.1x，估值有重估上行空间。投资风险：投资风险：全球关税政策变化；新能源汽车行业需求增长不及预期拖累销量增速；新系列及改款主力车型订单表现不及预期；海外扩张预期；国内渠道带来增量不及预期；国家相关政策、补贴力度不及市场预期；辅助驾驶研发进度