【中银证券】高频数据扫描：如何看长债利率的回升前景-250825（22页）.pdf

1、 固定收益固定收益|证券研究报告证券研究报告 周报周报 2025 年年 8 月月 25 日日 相关研究报告相关研究报告 如何看待美债长期利率触顶如何看待美债长期利率触顶20231122“平坦化平坦化”存款降息存款降息20231217 房贷利率仍是长期利率焦点房贷利率仍是长期利率焦点20240225 利率债与房地产的均衡分析利率债与房地产的均衡分析20240331 新旧动能与利率定价新旧动能与利率定价20240407 特朗普交易：预期与预期之外特朗普交易：预期与预期之外20241124 低通胀惯性仍是主要矛盾低通胀惯性仍是主要矛盾20250105 如何看待美国通胀形势如何看待美国通胀形势2025

2、0119 美国的赤字、储蓄率与利率美国的赤字、储蓄率与利率20250216 美国经济：失速还是滞胀？美国经济：失速还是滞胀？20250330 美债成为贸易摩擦焦点美债成为贸易摩擦焦点20250413 欧债对美债的替代性欧债对美债的替代性20250420 贸易摩擦将迎关键数据贸易摩擦将迎关键数据20250427 美国美国 4 月零售、通胀数据平淡月零售、通胀数据平淡20250518 美债这波下挫有何不同美债这波下挫有何不同?20250525 美国关税政策面临法律挑战美国关税政策面临法律挑战20250530 美国财政前景的变数美国财政前景的变数20250609 美国通胀数据平淡、关税立场或难美国通

3、胀数据平淡、关税立场或难改变改变20250613 降息应在涨价后降息应在涨价后美联储美联储 6 月议息会议点月议息会议点评评20250619 财政、司法、货币、贸易纠缠中的关税摩擦财政、司法、货币、贸易纠缠中的关税摩擦20250701“大而美”法案加剧美国财政压力“大而美”法案加剧美国财政压力20250707 听证会或定调关税、“反内卷”将稳定通胀听证会或定调关税、“反内卷”将稳定通胀20250714 从通胀形势看美联储“换帅”可能性从通胀形势看美联储“换帅”可能性 20250720 就业数据下修、降息可能提前就业数据下修、降息可能提前美国美国 6 月月PCE 和和 7 月非农数据点评月非农数

4、据点评20250804 核心核心 CPI 延续回升趋势延续回升趋势7 月通胀数据点月通胀数据点评评20250811 居民贷款再减速、长债利率却上行居民贷款再减速、长债利率却上行 20250818 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 固定收益固定收益 证券分析师：证券分析师：张鹏张鹏 peng.zhang_ 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090001 证券分析师：证券分析师：肖成哲肖成哲（8610）66229354 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060005 如何看长债利率的回升前景如何看长债利率的回升前景

5、高频数据扫描 除非有超预期房地产支持政策兑现，长债收益率后续回升过程应较为缓慢。除非有超预期房地产支持政策兑现，长债收益率后续回升过程应较为缓慢。1.当地时间 8 月 22 日，美联储主席鲍威尔在全球央行年会的演讲，显示其政策立场可能有所调整。鲍威尔称，美联储的两项任务（维持低失业率和控制通胀）的风险平衡发生了变化，“现在是时候调整政策了。行动的方向是明确的，降息的时机和节奏将取决于新的数据、不断演变的前景，以及风险的平衡”。我们认为，鲍威尔演讲的重点在于突出了就我们认为，鲍威尔演讲的重点在于突出了就业目标在现阶段的优先性。因此，只要业目标在现阶段的优先性。因此，只要 8 月美国月美国 CPI

6、 涨幅不显现扩张趋涨幅不显现扩张趋势，应可满足势，应可满足 9 月降息条件。我们维持美联储今年降息两次的判断，更月降息条件。我们维持美联储今年降息两次的判断，更多降息或需以失业率进一步上行为条件。多降息或需以失业率进一步上行为条件。2.如何看国内长债利率的回升前景如何看国内长债利率的回升前景。如上期周报提到，历史数据显示，长期国债收益率与居民贷款增速关系较为紧密。其中，个人住房贷款增长放缓是拖累居民贷款增长放缓的主因。近期楼市回稳，12 个月滚动加总来看，商品住宅面积的下行趋于收敛，新发房贷利率下行趋势同样放缓。我们认为，从商业银行自身来看，继续调降房贷利率的意愿已经不我们认为，从商业银行自身