【开源证券】港股公司信息更新报告：门店持续扩张，精细化运营赋能增长韧性-250825（3页）.pdf

1、汽车汽车/汽车服务汽车服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/3 途虎途虎-W（09690.HK）2025 年 08 月 25 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/22 当前股价(港元)20.740 一年最高最低(港元)25.000/14.360 总市值(亿港元)170.86 流通市值(亿港元)170.86 总股本(亿股)8.24 流通港股(亿股)8.24 近 3 个月换手率(%)14.26 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 收入规模稳定增长，门店扩张坚持下沉战略港股公司信息更新报告-2025.3.23 门店维持高速扩张，利润率稳步提升 港 股 公 司

2、 信 息 更 新 报 告-2024.9.3 门店持续扩张，精细化运营门店持续扩张，精细化运营赋能赋能增长韧性增长韧性 港股公司信息更新报告港股公司信息更新报告 殷晟路（分析师）殷晟路（分析师）陈诺（分析师）陈诺（分析师） 证书编号：S0790522080001 证书编号：S0790525070008 业务稳健增长，现金储备充裕业务稳健增长，现金储备充裕 途虎-W 发布 2025 年中报，2025 年上半年实现营业收入 78.77 亿元，yoy+10.5%；实现经调整净利润 4.10 亿元，yoy+14.6%；实现综合毛利率 25.2%，同比小幅下降 0.7 pct，主要系消费者偏好转向性价比更

3、高的产品，导致平均交易额下滑，轮胎及底盘零部件以及汽车维修的毛利率下降。截至 2025 年 6 月 30 日，公司在手现金约 75 亿元，资金储备充裕。面对行业需求分层、消费降速的环境，公司通过精准运营实现业务稳步扩张，途虎养车致力于在具有挑战的消费环境下为用户提供更有性价比的产品，我们维持公司 2025-2027 年的盈利预测，预计公司2025-2027年的净利润为5.86/7.27/8.88亿元，对应的经调整利润为7.48/9.06/10.88亿元，EPS 为 0.72/0.89/1.08 元，对应当前股价 PE 为 26.4/21.3/17.5 倍，我们持续看好公司业绩的增长韧性，维持“

4、买入”评级。巩固全国最大独立汽车服务平台地位，门店网络纵深持续扩张巩固全国最大独立汽车服务平台地位，门店网络纵深持续扩张 截至 2025 年 6 月 30 日,途虎养车已在全国布局 7205 家途虎工场店，较 2024 年同期净新增 894 家，门店在乘用车保有量 2 万以上的县域覆盖率提升至 70%，较2024 年同期提高 5pct，上半年新开门店中二线及以下城市占比超 60%，低线城市成为重要增长极。公司持续加强管理精细化，约 90%的 6 个月以上的加盟工场店保持盈利，同店履约用户数同比增长达 7%，门店网络维持健康增长。产品矩阵扩张，产品矩阵扩张，AI 赋能效率提升显著赋能效率提升显著

5、 2025 年上半年途虎快修业务收入同比增长超 60%，前 12 个月交易用户渗透率维持 10%以上；平台的新能源汽车交易用户渗透率超过 12%，通过广布的服务网络和较为成熟的服务体系切入用户全生命周期养车需求。2025 上半年基于 DeepSeek 大模型的智能客服系统持续升级，推动售前转化率提升 2%，客服人力成本 yoy-18%，AI 赋能门店运营效率显著提升。风险提示：风险提示：竞争加剧风险、汽车技术进步风险、加盟商违约风险、门店扩张不及预期 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)13,601 14

6、,759 16,195 17,916 19,984 YOY(%)17.8 8.5 9.7 10.6 11.5 净利润(百万元)6,703 484 586 727 888 YOY(%)412.9-92.8 22.1 23.9 22.2 毛利率(%)24.7 25.4 25.9 26.1 26.2 净利率(%)49.2 3.3 3.6 4.1 4.4 ROE(%)-54.7-4.1-5.2-6.9-9.3 EPS(摊薄/元)8.19 0.59 0.72 0.89 1.08 P/E(倍)2.3 32.0 26.4 21.3 17.5 P/B(倍)-1 2 数据来源：聚源、开源证券研究所（以 2025