康方生物-卓越的双抗管线肿瘤免疫领域被低估的排头兵-220727（39页）.pdf

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1、浦银国际研究浦银国际研究 首次覆盖 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。中国医疗中国医疗行业行业 2022 年 7 月 27 日 买入 首次覆盖 2021 年初至今，港股生物科技板块已整体回调 40%以上。我们认为，在政策、技术、资本和需求增长等一系列利好因素的推动下，中国的肿瘤创新药行业即将迎来快速发展的黄金十年，优秀的公司和产品有望在患者群更广阔、定价环境更好的海外市场大放异彩。在产品竞争日渐白热化的背景下，我们认为应重点关注管线布局、靶点选择和产品设计上的差异化特质，拥有同类首创/最佳/更佳产品的公司将拥有更强的国内竞

2、争地位和出海前景。我们首次覆盖康方生物（9926.HK），给予“买入”评级。在我们目前覆盖的生物科技公司中，康方生物和荣昌生物是我们的主推。丁政宁丁政宁（医疗分析师）ethan_(852)2808 6442 胡泽宇，胡泽宇，CFA（助理分析师）ryan_(852)2808 6446 欢迎关注欢迎关注 浦银国际研究浦银国际研究 2022-07-27 2 目目录录 康方生物（康方生物（9926.HK）：卓越的双抗管线，肿瘤免疫领域被低估的排头兵）：卓越的双抗管线，肿瘤免疫领域被低估的排头兵.3 双抗管线临近商业化，卡度尼利单抗预计双抗管线临近商业化，卡度尼利单抗预计 3Q22 获批上市获批上市.5

3、 双抗赛道方兴未艾，康方深度布局.5 卡度尼利单抗（PD-1/CTLA-4）：2022 年内获批，为全球首个获批上市的靶向 PD-1 双抗 9 Ivonescimab（AK112）：全球首个临床阶段 PD-1/VEGF 双抗，头对头 Keytruda 成功率较高 14 基于 TETRABODY 技术的 ACE 药物全流程开发平台.16 单抗产品差异化设计，布局单抗产品差异化设计，布局 PD-1、CD47 等重磅靶点等重磅靶点.17 派安普利单抗（PD-1）：2022 年快速放量，同类最佳潜力显著.17 Ligufalimab（AK117）：潜在同类最佳 CD47 单抗.22 自身免疫疾病：积极

4、布局新治疗靶点，自身免疫疾病：积极布局新治疗靶点，AK101 有望成为首款获批的国产有望成为首款获批的国产 IL-12/IL-23 单抗单抗.23 与国内外药企合作，研发实力获业内认可与国内外药企合作，研发实力获业内认可.25 2022-25 年预计主要里程碑年预计主要里程碑.26 盈利预测与估值盈利预测与估值.27 SPDBI 乐观与悲观情景假设乐观与悲观情景假设.30 公司背景公司背景.31 公司介绍.31 前十大股东.31 公司历史.32 公司管理层.33 财务报表.34 WYAUUXBUEWTYFZCU6McM6MmOmMtRsQkPoOvNfQoOpN7NoOuNMYtRpQNZmR

5、rR浦银国际研究浦银国际研究 首次覆盖首次覆盖|医疗行业医疗行业 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。完整报告：完整报告：中国肿瘤创新药行业：借十年东风，引百家争鸣（2022-07-27）2022 年 7 月 27 日 评级评级 目标价（港元）目标价（港元）36.0 潜在升幅潜在升幅/降幅降幅+64%目前股价（港元）22.0 52 周内股价区间（港元）11.5-54.5 总市值（百万港元）18,503 近 3 月日均成交额（百万）144 市场预期区间市场预期区间 SPDBI 目标价 目前价 市场预期区间*数据截至 2022

6、年 07 月 22 日 资料来源：Bloomberg、浦银国际 股价表现股价表现 资料来源：Bloomberg、浦银国际 HK$23.4 HK$22.0 HK$36.0 HK$41.0 22242628303234363840-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%020406007/2109/2111/2101/2203/2205/2207/22康方生物(9926 HK)相对MSCI中国医药卫生指数涨幅（右轴）(港元)康方生物（康方生物（9926.HK）：卓越的双抗管线，）：卓越的双抗管线，肿瘤免疫领域被低估的排头兵肿瘤免疫领域被低估的排头兵 我们首次覆盖康方我们首次覆盖康方