【海通国际】洽洽食品（002557）-原材料成本和费用压力使业绩短期承压，关注边际盈利修复-250824（10页）.pdf

1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_yemei1 热点速评 Flash Analysis Table_summary(Please see APPENDIX 1 for Engl

2、ish summary)事件事件：2025 年 8 月 22 日，安徽洽洽食品股份有限公司（简称“公司”）发布 2025 年半年度报告。1H25 洽洽食品洽洽食品收入收入同比同比小幅下降小幅下降，归母净利润，归母净利润大幅下降大幅下降。1H25 公司实现总营业收入 27.5 亿，同比-0.5%；实现归母净利润 8864.2 万元，同比-73.7%；扣非归母净利润为 4309.0 万元，同比-84.8%。对应 2Q25 营收收入万 11.8 亿元，同比+9.7%；实现归母净利润 1139.4 万元，同比-88.2%；扣非归母净利润-1499.5 万元，同比-124.4%。1H25 公司毛利率为

3、20.3%，同比收缩 8.1 个点，对应 2Q25 毛利率为 21.4%，同比收缩 3.6 个点，较 1Q25 毛利率环比增加。1H25 公司销售/管理费用率分别为 12.1%和 5.7%，同比-0.1 个点和+4.3 个点，对应 2Q25 销售/管理费用率分别为14.1%和 7.1%，同比增加 4.1 个点和减少 0.5 个点，1H25 汇兑损失为 1616.6 万，较去年同期汇兑收益为 1916.0 万大幅减少财务费用本期发生额较上期发生额增长 76.6%，主要系本期汇兑收益减少所致。1H25 税前利润为 1.1 亿，同比-73.8%，对应2Q25税前利润为1471.3万元，同比-88.4

4、%。1H25税率为19.8%，较去年同期的20.6%相对持平，对应 2Q25 税率为 20.4%，较去年同期的 24.3%小幅下降。1H25 公司经营活动产生的现金流量净额为 1.6 亿元，同比-76.1%；投资活动产生的现金流量净额为 2.7 亿元，同比+562.1%。公司整体增长目标明确，费用投放与新品布局协同推进。公司整体增长目标明确，费用投放与新品布局协同推进。管理层强调，新财年收入目标是保持双位数增长，其中瓜子预计高单位数增长，坚果低单位数增长，其他新品类 15%20%。费用率整体保持稳定，但新品投放将持续加大，尤其聚焦抖音等新兴渠道，同时减少在效率偏低的卖场投入。瓜子依旧是重点，预

5、计全年小几个亿增量；坚果将拓展健身房、水果店、山姆和盒马等渠道；花生品类已实现几千万销售，全年预计新增数千万元；魔芋预计在 910 月完成国内上市。原料价格波动和促销活动对毛利率造成压力。原料价格波动和促销活动对毛利率造成压力。上半年葵花籽价格偏高，三季度也未见明显下降，主要采购窗口在910 月；坚果采购周期为 34 个月，目前虽处于高位震荡，但已有环比改善迹象，公司希望四季度毛利率恢复。原材料上涨对毛利的影响约20%30%，同时“加量不加价”等促销措施也拉低毛利。面对压力，公司通过优化采购、减少低效促销和调整产品结构来改善盈利。渠道多元化发展迅速，新渠道表现亮眼。渠道多元化发展迅速，新渠道表

6、现亮眼。零食量贩渠道增长突出，56 月月销数千万，7 月继续环比增加，后续会通过扩充 SKU 和优化毛利结构进一步提升收益。传统卖场在华东和华北表现承压，但南区依托零食量贩和山姆等渠道保持稳健；新渠道整体同比翻倍增长。电商端毛利率偏低，主要受原料成本和结构影响，公司计划通过专属包装、内容营销和直播电商改善盈利，同时维持规模扩张。目前由于原料成本低上涨，抖音渠道呈略微亏损状态，公司预计未来着重改善发展抖音渠道。新品表现活跃，公司着力打造大单品。新品表现活跃，公司着力打造大单品。鲜切薯条月销已达数千万，花生全年预计新增数千万元，魔芋和花生在国内外均有拓展计划。“葵珍”罐装瓜子去年到今年上半年增长了