【东吴证券】振华科技（000733）-2025年中报点评：聚焦电子元器件生态链建设，为高端市场拓展奠基-250825（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告军工电子 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 振华科技（000733）2025 年年中中报报点评：点评：聚焦电子元器件生态链建聚焦电子元器件生态链建设设，为高端市场拓展奠基为高端市场拓展奠基 2025 年年 08 月月 25 日日 证券分析师证券分析师 苏立赞苏立赞 执业证书：S0600521110001 证券分析师证券分析师 许牧许牧 执业证书：S0600523060002 证券分析师证券分析师 高正泰高正泰 执业证书：S0600525060001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)51

2、.90 一年最低/最高价 32.18/65.89 市净率(倍)1.92 流通A股市值(百万元)28,757.52 总市值(百万元)28,761.39 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)27.03 资产负债率(%,LF)18.32 总股本(百万股)554.17 流通 A 股(百万股)554.09 相关研究相关研究 振华科技(000733)：2024 年报点评：国防预算结构性倾斜，有望注入长期增长动能 2025-04-24 振华科技(000733)：2023 年年报点评：归母净利润同比增长 12.57%，高新电子元件转向自主化 2024-04-30 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与

3、估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）7,789 5,219 5,729 6,837 7,862 同比 7.19(32.99)9.76 19.35 14.99 归母净利润（百万元）2,682.09 970.18 1,082.88 1,252.35 1,446.71 同比 12.57(63.83)11.62 15.65 15.52 EPS-最新摊薄（元/股）4.84 1.75 1.95 2.26 2.61 P/E（现价&最新摊薄）10.47 28.95 25.94 22.43 19.41 Table_Tag Table_Summary

4、 事件：事件：公司发布 2025 年中报，2025 年上半年实现营业收入 24.10 亿元，同比去年-0.83%；归母净利润 3.12 亿元，同比去年-25.74%。投资要点投资要点 主营构成变化反映战略转型期主动优化产品结构，为长期竞争力提升奠主营构成变化反映战略转型期主动优化产品结构，为长期竞争力提升奠定了基础定了基础：振华科技 2025 年上半年实现营收 24.10 亿元，同比微降0.83%；归母净利润 3.12 亿元，同比下降 25.74%。业绩下滑主要受新型电子元器件板块产品价格下行压力传导及低附加值产品营收占比增加影响，同时原材料成本上涨导致营业成本同比上升 11.50%。分产品看

5、，新型电子元器件营收 23.86 亿元（占比 99.01%），同比减少 0.95%，现代服务业营收 0.24 亿元（占比 0.99%），同比增长 12.65%。核心业务中，半导体分立器件、通用元件等基础元器件受行业竞争加剧影响价格承压，而混合集成电路等高附加值产品因客户需求波动导致收入收缩。下游行业升级需求放缓及国产化替代进程中的价格竞争是主营结构变化的主因。主要受原材料价格上涨及低附加值产品主要受原材料价格上涨及低附加值产品营收营收占比上升的双重影响占比上升的双重影响，盈利，盈利能力有所下滑：能力有所下滑：2025 年上半年，公司毛利率为 44.67%，同比下降 6.12个百分点。经营活动现

6、金流净额 9.49 亿元，同比下降 20.30%，主要因销售回款减少及采购支出增加。合同负债 0.36 亿元，同比增长 64.53%，显示订单储备充足；存货 24.69 亿元，同比增长 10.01%，主要为发出商品增加所致。这些指标变化反映出公司在行业调整期的稳健经营策略，通过优化费用结构和加强订单管理来应对市场波动。2025 年上半年，公司在核心竞争力方面取得多项突破：年上半年，公司在核心竞争力方面取得多项突破：半导体分立器件领域成功研制高压抗辐射加固 MOSFET 产品，突破陶瓷表贴器件顶部散热封装技术；混合集成电路领域实现高可靠厚膜混合集成 DC/DC 变换器桥式电路技术突破。报告期内申