六福集团（0590.HK）-港股公司深度报告：中高端港资珠宝品牌低估值稳成长的璀璨明珠-250822（30页）.pdf

1、敃券研究报告|公司深度|饰品 1/30 请务必阅读正文敍后的免责条款部分 六福集团(00590)报告日期：2025 年 08 月 22 日 中中高高端港端港资资珠宝珠宝品牌品牌，低低估值估值稳稳成长成长的的璀璨璀璨明明珠珠 六六福集团福集团深度报告深度报告 投资要投资要点点 六六福福集集团为团为中中高端高端港港资黄资黄金珠金珠宝宝公司公司，凭借凭借差差异异化工化工艺艺和和设设计计积累积累，叠加叠加成成熟熟营营销销打打法，法，打打造爆造爆款款“冰“冰钻系钻系列列”，未未来来成长成长可可期期。公公司司简简介：介：中中高端高端港港资珠资珠宝集宝集团团，“多“多品品牌牌+多多地区地区”多元多元化化运运

2、营营 中高端港资黄金珠宝公司，1991 年于香港创立，设计开发能力领先，多品牌矩阵覆盖大众敠高净敔人群，公司主要销售黄金产品，FY2025 黄金及定价黄金首饰收入 110 亿港元，占比达 88.2%（+6.3pct），于 FY2025 末在全球 11 个国家和地区拥有 3,287 家店。产产品品设设计审计审美美优怶优怶，冰钻冰钻系列系列出出圈圈催化催化靓靓丽零丽零售售 产品设计和审美优怶，于珠宝设计比赛屡次获奖展现公司审美一流、设计创新和精湛工艺，产品质量保障高。冰钻系列产品设计和工艺创新奠定坚实基础，不断迭代发新品+营销发力促成爆品，24 年 11 月推出的“冰钻光影金”独家工艺突破，使黄金

3、饰品闪烁钻石光芒，并且通过不断迭代法新品+营销发力促成爆品，带动公司 FY2025Q3（对应自然年 2024/10-12 月）以来中国内地和港澳海外定价黄金同店销售靓丽增长，FY2026Q1 集团定价黄金零售敔占比同比+5pct 敠 17%。“冰钻系列”爆款出圈背后是公司多年积攒的一流审美、创新设计和精湛工艺，和成熟的营销打法，成长持续性可期。多多品品牌牌矩阵矩阵差差异化异化覆覆盖目盖目标客标客群群，金敠金敠尊尊拓展拓展空空间较间较大大 公司通过内生+外延并购，打造出具备差异化的多元品牌矩阵，覆盖了从中国传统古法金饰到现代时尚设计、从中端到高端市场的多元化市场需求。六福珠宝核心品牌为基本盘，主

4、打中端黄金首饰和钻石镶嵌产品，FY2025 财年末拥有 2707 家中国内地门店和 98 家中国港澳及海外门店。内生发展方面，福满传家、六福精品廊、Goldstyle、Love Luk Fook Jewellery 分别聚焦古法黄金、高端定制、个性潮流、年轻时尚细分赛道，FY2025 年末门店数量分别为 160 家、39 家、27 家、17 家。外延并购方面，24 年完成收购金敠尊 51%股权，定位时尚轻奢，聚焦中高端年轻消费群体，FY2026 年末门店数量为 239 家，未来门店拓展空间较大。始始于于中中国香国香港港，海，海外外拓展拓展经验经验丰丰富富，海，海外外市场市场大大有可有可为为 公

5、司于海外市场具备先发优势，未来将持续发力海外渠道拓展。1991 年公司创立，于香港开设首家门店，2002 年进驻澳门，2003 年进军加拿大，2006 年进驻美国，2013 年于澳洲悉尼开店，2015 年于加拿大开店，2016 年进军马来西亚，2018 年拓展柬埔寨和菲律宾，2023 年进军泰国，海外拓展经验丰富，未来三年公司预计新进驻 3 个国家，净增 50 间海外店，FY2025 财年末公司已于 8 个海外国家设立 31 家门店，公司预计 FY2025 财年海外净增加 20 家门店。盈盈利利预预测与测与估估敔敔：我们预计公司 FY2026-FY2028 实现营业收入 152、170、187

6、 亿港元，同比分别+14.2%、+11.3%、+10.3%，归母净利润分别为 15.5、17.8、20.0 亿港元，同比分别+40.8%、+15.2%、+12.0%，对应 PE10X、8X、7X，预计分红率为 45%，对应股息率 5%，公司凭借优怶工艺设计和审美，以及较高的品牌信誉，打造的“冰钻系列”市场反馈积极，成长确定性较高，且当前公司估敔显著低于可比公司，给予公司 FY2026 目标 PE13X，对应目标价 34 港币，对应股价空间超过 30%，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：核心产品市场反馈不及预期，店效提升不及预期，金价大幅波动 投投资评资评级级:买入买入(首次首次)分