海晨股份（300873）-A股公司深度研究报告：大物流时代系列研究（28）半导体高端物流设备打造第二增长曲线物流机器人开启未来产业征程-250823（21页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 物流综合物流综合 2025 年年 08 月月 23 日日 海晨股份（300873）深度研究报告 强推强推（维持）（维持）半导体高端物流设备打造第二增长曲线，物流机器人半导体高端物流设备打造第二增长曲线，物流机器人开启未来产业征程开启未来产业征程大物流时代系列研究（大物流时代系列研究（28）目标价：目标价：35 元元 当前价：当前价：24.50 元元 深耕制造业，生产物流为基石。深耕制造业，生产物流为基石。1、公司是聚焦

2、于聚焦于 ToB 制造业供应链解决方案制造业供应链解决方案的先行者。的先行者。深耕制造业生产性供应链二十年，致力于打造领先的供应链综合物流服务平台，主要服务于消费类电子制造业、新能源汽车制造业等。2、提供、提供从仓储、运输到关务、货代的系列综合物流服务。从仓储、运输到关务、货代的系列综合物流服务。收入构成来看，仓储业务略高。2024 年，生产物流 13.8 亿的收入中，仓储服务收入 7.4 亿，占比 53.5%；货运代理服务收入 6.43 亿，占比 46.5%。货运代理服务毛利率更优。货运代理服务毛利率更优。2022-2024年，货运代理服务毛利率分别为 26.4%、27.4%、27.8%，仓

3、储服务业务毛利率分别为 23.7%、16.6%、21.9%。3、按行业划分：消费电子行业贡献超、按行业划分：消费电子行业贡献超 9 成收成收入，新能源汽车客户调整再出发。入，新能源汽车客户调整再出发。1）消费电子制造业供应链业务作为公司支）消费电子制造业供应链业务作为公司支柱产业，贡献主要收入来源，整体收入趋势稳定且占比高。柱产业，贡献主要收入来源，整体收入趋势稳定且占比高。2024 年消费电子业务收入 12.9 亿，同比+2.9%，占制造业物流服务的 93%。2）新能源汽车业）新能源汽车业务面临客户结构重塑。务面临客户结构重塑。2024 年新能源汽车业务收入 0.9 亿，同比-81.3%，占

4、制造业物流比为 7%。2020-2023 年新能源汽车行业收入分别为 0.33、0.96、3.05、4.86 亿元。24 年下滑，主要系新能源 L 客户业务收入同比减少 4.3 亿元，扣除L 客户因素之后，公司生产物流服务板块收入同比上升 0.7 亿元。公司凭借在公司凭借在新能源汽车生产物流领域长期经验和技术能力，年内在重庆、安徽等地拓展知新能源汽车生产物流领域长期经验和技术能力，年内在重庆、安徽等地拓展知名新能源汽车客户，新业务增长速度较快。名新能源汽车客户，新业务增长速度较快。4、2023 年，借助外延式发展，公司完成了对盟立自动化（昆山）有限公司的收购，将原有自动化能力进一步扩展至物流自

5、动化装备和物流机器人制造领域。收入构成来看：主业仍贡献主要收入构成来看：主业仍贡献主要部分，物流装备潜力初显。部分，物流装备潜力初显。2024 年，公司实现营业收入 16.5 亿元，其中制造业物流服务板块收入 13.8 亿元，占比 84%；物流装备及物流机器人制造业务板块实现收入 1.41 亿元，占比 9%，其他收入 1.26 亿。半导体半导体高端物流设备打造第二增长曲线高端物流设备打造第二增长曲线。AMHS 国产国产化化空间广阔，海晨已成空间广阔，海晨已成国内国内 AMHS 领先供应商之一。领先供应商之一。AMHS 广泛应用于晶圆制造厂、封装测试厂、显示面板厂等领域，其性能高低已成为影响电子

6、信息制造厂尤其是先进制程晶圆制造厂产线稼动率和良率的重要因素。随着中国新型工业化的加速推进，叠加晶圆制造产能扩充等驱动因素影响，据赛迪顾问，我国 AMHS 系统市场规模稳健增长，其中晶圆制造领域需求占比超 9 成。据观研报告网，从竞争格局看，AMHS 行业准入门槛高，全球市场长期被日企垄断，其中日本大福和全球市场长期被日企垄断日本村田机械两家头部企业占据全球 90%以上的市场份额，国产化需求迫切。2023 年 10 月，海晨股份公告拟以自有资金现金收购智能自动化领域代表企业盟立自动化（昆山）100%股权，并于 2023 年底正式纳入海晨股份合并报表，并于 24 年上半年投入生产并陆续交付产品。