绿联科技（301606）-A股公司研究报告：品牌出海强势推进NAS 新品打开成长空间-250824（28页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究消费电子 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/28 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 绿联科技（301606）品牌出海强势推进，品牌出海强势推进，NAS 新品打开成长空间新品打开成长空间 2025 年年 08 月月 24 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 阳靖阳靖 执业证书：S0600523020005 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)67.14 一年最低/最高价 25.34/71.18 市净率(倍)9.11 流通A股市值(百万元)14,704.75 总市

2、值(百万元)27,857.04 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.37 资产负债率(%,LF)23.88 总股本(百万股)414.91 流通 A 股(百万股)219.02 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）4,803 6,170 8,362 10,682 12,856 同比（%）25.09 28.46 35.54 27.74 20.35 归母净利润（百万元）387.52 462.28 637.62 835.80 1,038.22 同比（%）18.35 19.2

3、9 37.93 31.08 24.22 EPS-最新摊薄（元/股）0.93 1.11 1.54 2.01 2.50 P/E（现价&最新摊薄）72.69 60.93 44.18 33.70 27.13 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 绿联科技是跨境数码配件龙头企业，绿联科技是跨境数码配件龙头企业，NAS 新品新品+出海布局打开成长空出海布局打开成长空间：间：绿联科技产品主要涵盖充电类、传输类、音视频类、存储类、移动周边类五大品类，2025 年 NAS 产品实现突破，有望成为未来重要成长点。公司海外业务也持续高增，自 2014 年布局出海以来，公司入驻亚马逊、速卖

4、通、Lazada 等跨境电商平台。2024 年海外收入增长 46%，占公司总营收的 57%。绿联科技是“品牌出海”稀缺资产，海外业务发展利好公司利润率增长：绿联科技是“品牌出海”稀缺资产，海外业务发展利好公司利润率增长：据海关总署统计，我国跨境电商行业增速达 11%，景气度较高。但目前大多数跨境消费品企业主要以渠道（开店）和代工形式实现出海，在海外形成品牌的企业仍是少数。绿联科技在海外保留“Ugreen”自有品牌，不断沉淀品牌认知。在自有品牌加持下，公司 2024 年海外业务毛利率为 44%，高于国内的 28%，随着出海的推进，公司利润率有望提升。NAS 未来市场需求广阔，将成为公司第二增长曲

5、线。未来市场需求广阔，将成为公司第二增长曲线。随着企业和家庭数字化程度的加深，NAS 产品市场规模有望持续增长。根据 Grand View Research，2024 年全球消费级 NAS 市场规模 61 亿美元，预计 2025 到2030 年年均增长率为 12.1%。而绿联凭借性价比优势和系统优势，逐渐抢占龙头企业份额，根据第三方数据，2025H1 绿联 NAS 在国内线上市场的市占率实现翻倍以上增长。未来公司 NAS 业务看点在于：推出更易用、更具性价比的产品，打开入门级用户空间；NAS 出海，实现更高的利润率；逐渐完善系统，实现更高的溢价等。充电类产品是成长中坚，传输类产品是基石产品：充

6、电类产品是成长中坚，传输类产品是基石产品：2024 年公司充电类产品实现收入 23.5 亿元，同比+51%，收入占比为 38%，是公司的重要成长点。公司充电类产品同时受益于自身的产品升级和海外渠道开拓，有望维持高增趋势。2024 年公司传输、音频、存储、移动周边类产品合计占收入比达到 62%，同比增速在 12%到 21%之间，同样有望受益于海外扩张而实现收入和利润率的增长。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们看好公司品牌出海的长期空间，也看好公司NAS 业务未来前景。我们预计 202527 年公司归母净利润为 6.4/8.4/10.4 亿元，同比+38%/+31%/+24%，对应 8