【研报】化工行业深度报告：新材料系列报告之一湿电子化学品需求与替代的成长旋律-20200412[44页].pdf

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1、化工化工 1 / 44 化工化工 2020 年 04 月 12 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持） 行业走势图行业走势图 数据来源：贝格数据 化工行业周报-油价大幅反弹，关注 炼化及化工行业龙头布局机会 -2020.4.6 化工行业周报-促消费保就业稳外 贸政策陆续出台，关注政策托底、内 需支撑的化工子行业-2020.3.29 行业周报-大基金二期即将实质投 资，关注技术领先的半导体材料龙头 -2020.3.22 新材料系列报告之一新材料系列报告之一： 湿电子化学品湿电子化学品需求与替代的成需求与替代的成 长旋律长旋律 行业深度报告行业深度报告 金益腾（分析师）金益腾（分析师） 吉金

2、（联系人）吉金（联系人） 张玮航（联系人）张玮航（联系人） 证书编号：S0790520020002 证书编号：S0790120030003 证书编号：S0790119120025 湿电子化学品：湿电子化学品：需求增长与国产替代是行业成长的主旋律需求增长与国产替代是行业成长的主旋律 湿电子化学品是电子行业湿法制程的关键材料， 对电子元器件成品率、 电性能和 可靠性有重要的影响。 高技术壁垒赋予湿电子化学品较高的附加值， 而应用领域 与产品等级的不同带来各企业间盈利能力的差异。下游半导体、面板、光伏产业 快速扩张， 关键材料国产替代的趋势下， 国内湿电子化学品行业迎来广阔的成长 空间。 我们从产业

3、链出发分析湿电子化学品的行业属性， 详细介绍三大应用领域 的细分品种及市场空间，并以海外为鉴探寻国产湿电子化学品的发展趋势。 湿电子化湿电子化学品兼具化工与电子的行业特点学品兼具化工与电子的行业特点 上承基础化工，湿电子化学品以大宗商品为原料，成本结构呈现出“料重工轻” 的特点，直接材料的成本占比普遍在 70%-90%；不同于大宗，湿电子化学品是 化学试剂中对纯度、洁净度要求最高的领域，经过提纯、混配后的功能湿电子化 学品具备较高的附加值。 下接电子信息， 湿电子化学品跟随下游电子信息产业快 速更新换代， 产品等级与应用领域对湿电子化学品的盈利能力有较大影响， 三大 应用领域中以集成电路用湿电

4、子化学品的等级要求最高， 产品毛利率也最高； 同 时，下游电子行业的认证采购模式使得湿电子化学品具备一定的客户壁垒。 三大应用领域快速三大应用领域快速扩张带来湿电子化学扩张带来湿电子化学品需求增长品需求增长 湿电子化学品大量应用于半导体晶圆加工、 显示面板制造及太阳能电池片的湿法 制程，2020 年国内三大应用领域的需求量分别为 45 万吨、69 万吨、41 万吨， 总需求量较 2018 年增长 68%，对应国内市场规模约为 185 亿元。半导体市场， 大陆晶圆厂进入投产高峰期， 大尺寸晶圆的湿电子化学品用量大幅增加， 并对产 品等级提出更高的要求，以硫酸、双氧水为主的湿电子化学品需求量快速增

5、长。 平板显示市场， 国内面板产能位居全球第一， 多条高世代面板产线建成投产以及 OLED 在小尺寸市场的不断渗透，拉动剥离液、蚀刻液、显影液等用量提升。光 伏市场，平价上网打开氢氧化钾等太阳能电池片用湿电子化学品的增长空间。 国产替代仍有较大空间，国产替代仍有较大空间，政策资金助力国内发展政策资金助力国内发展 亚太地区已成为全球湿电子化学品的主导市场， 以韩国、 中国台湾企业的发展史 为鉴， 由于湿电子化学品品种规格繁多， 单点突破是新进者较为可行的成长路径。 2018 年中国大陆太阳能电池、平板显示、半导体用湿电子化学品国产化率分别 约为 99%、35%、23%，目前光伏市场基本满足生产需

6、求，而平板显示、半导体 领域的高等级产品仍存在较大的替代空间。 在产业政策密集发布、 大基金二期即 将启动的背景下，高端湿电子化学品迎来快速突破的发展契机。 受益受益标的：标的： 江化微 （603078.SH） 、 晶瑞股份 （300655.SZ） 、 巨化股份 （600160.SH） 。 风险提示：风险提示：下游扩产不及预期，技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价 格波动等。 -24% -12% 0% 12% 2019-042019-082019-12 化工沪深300 相关研究报告相关研究报告 开 源 证 券 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 行 业 深 度