【研报】新材料行业面板材料系列报告：产业转移+景气向上LCD国产材料有望受益-20200610[56页].pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 产业转移产业转移+景气向上景气向上， LCD 国产国产材料材料有望受益有望受益 新材料行业面板材料系列报告2020.6.10 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 袁健聪袁健聪 首席新材料分析师 S1010517080005 徐涛徐涛 首席电子分析师 S1010517080003 王喆王喆 首席化工分析师 S1010513110001 敖翀敖翀 首席周期产业 分析师 S1010515020001 李超李超 有色分析师 S1010520010001 LCD 产业中心向产业中心向大陆转移，未来几年有望景气度大陆转移，未来几年有望景气度向上向上

2、。在国产化进程中，。在国产化进程中，预计预计目目 前材料端国产化率偏低的领域前材料端国产化率偏低的领域将将尤其受益。建议布局具备量产能力、研发能力，有尤其受益。建议布局具备量产能力、研发能力，有 望取代外企市场份额的材料龙头公司望取代外企市场份额的材料龙头公司。 日韩逐步退出日韩逐步退出 LCD，产业中心，产业中心向大陆转移向大陆转移。中国 LCD 产业近年来发展迅猛，以京东 方、华星光电、天马等为代表的面板企业迅速崛起。在激烈的市场竞争下，日韩面 板产能逐步退出， LGD 将在 2020 年年底关闭韩国本土所有 LCD 厂， 三星也从 2019 年起逐步缩减、关闭 LCD 产能。LCD 产业

3、中心向我国加速转移。2013 年中国大陆 TFT-LCD 面板营收占全球的 10%左右，目前中国大陆 TFT-LCD 主流面板厂商营收 占全球的比例已达 40%以上。 行业呈现边际改善行业呈现边际改善，景气度有望景气度有望持续持续向上向上。2018 年-2019 年液晶面板价格普遍出现 下跌情况，2020 年 1-4 月，全球 TFT 液晶面板营收分别为 47、43、57、54 亿美元， 呈现环比改善的态势。从价格上来看，19.5-27 寸液晶显示器面板价格均呈现环比提 升， 大尺寸液晶电视面板价格同样在 2020 年结束持续下降的态势。 短期 SDC、 LGD 供给收缩，海外需求恢复，行业景

4、气上升预期强；中期三星、LG 退出面板确定，预 计整体需求持续恢复，延迟的奥运会也会带来一部分增量，景气程度可能持续高涨； 长期随着京东方、华星光电产能的持续提升，产业链持续向中国转移，存在更明确 的替代逻辑。未来，在面板大尺寸化的趋势下，高世代线料将成为 LCD 面板主流， 利好材料端市场，LCD 行业景气度有望持续向上。 LCD 材料千亿市场， 国产化材料千亿市场， 国产化材料材料优先受益。优先受益。 根据我们的测算， 2017 年中国大陆 LCD 材料市场规模合计 743 亿元，其中混晶、偏光片、背光模组、玻璃基板、彩色滤光 片市场规模分别为 45/112/274/143/169 亿元，

5、 预计 2020 年将增长至 1034 亿元， 复 合增速 11.6%，对应上述材料市场规模分别为 62/156/382/199/235 亿元。此外，面 板制造过程中使用的掩模版、靶材、光刻胶均有百亿市场，国产材料诉求强烈。在 国产化进程中，国内相关材料龙头公司有望受益。 风险因素：风险因素：原材料价格波动；LCD 面板产能建设不及预期；国产化进度不及预期； 行业竞争加剧。 投资策略。投资策略。LCD 行业在大尺寸面板产能逐步投产，产业中心向中国大陆转移的情况 下，预计未来几年材料端景气度有望向上。在国产化趋势下，建议布局具备量产能 力、技术积淀深厚，有望替代国外份额的龙头公司。重点推荐：1）

6、液晶材料龙头企 业万润股份万润股份、飞凯材料飞凯材料，2）光学膜领军企业激智科技激智科技、道明光学道明光学，3）PVA 膜国产 龙头皖维高新皖维高新， 4） 显示靶材龙头隆华科技隆华科技， 5） 光掩模基材稀缺标的菲利华菲利华， 7） LCD 光刻胶稀缺标的雅克科技雅克科技。建议关注：三利谱、三利谱、长阳科技、八亿时空、阿石创长阳科技、八亿时空、阿石创。 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 收盘价收盘价 （元）（元） EPS（元）（元） PE 评级评级 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 万润股份 16.25 0.56 0